事件：
　　公司发布2024半年度报告。2024上半年营业收入同比增长12.2%至129.8亿元，净利润同比增长37.8%至29.3亿元。
　　点评：
　　上半年营收实现稳健增长。分品类看，运动类/休闲类/内衣类/其他针织品收入分别同比增长7.6%/20%/47.4%/12.2%至92.1/27.6/9/1亿元；分地区看，国内/欧洲/日本/美国/其他市场收入分别同比增长20%/4.4%/27%/2.7%/7.4%至37.2/25.3/21.2/18.8/27.3亿元；头部四大客户收入分别同比+33.9%/-6.5%/+23.8%/基本持平为34/32.4/23.3/13.4亿元。量价拆分来看，预计上半年产品销量同比增长20%以上，单价下降主要系价格较低的休闲类、内衣类产品占比提升以及原材料棉价下降。
　　海外产能持续释放。截至2024年6月30日，公司共雇用10.2万人，较年初增加9690人。报告期内，公司柬埔寨工厂已达到预期产能规模，越南工厂产能效率亦持续提升，此外公司于报告期内于越南新收购一面料工厂。印尼工厂目前建设进度顺利，预计2025年正式投产。
　　盈利能力显著提升。2024上半年受益于订单改善，公司产能利用率提升，毛利率同比提升6.6pct至29%。费用端，公司销售及分销开支比例基本持平为0.7%；行政开支比例同比下降0.6pct至7.3%。此外，公司上半年政府奖励净减少0.7亿元，汇兑收益净额减少1.7亿元。综合使得净利率同比提升4.2pct至22.6%。24年随着公司产能利用率进一步改善，海外生产效率提升，盈利能力已修复至疫情前较优水平。
　　营运状况保持健康。截至2024H1，公司存货同比基本增长6%至66.9亿元，存货周转天数同比下降1天至125天。应付账款周转天数同比上升5天至25天，整体保持健康。期末拥有货币资金101亿元，现金流状况健康充裕。公司决定宣派中期股息每股1.25港元，现金分红总额17.2亿元，股利支付率为58.5%。
　　投资建议：申洲国际同核心客户合作紧密，新客户放量顺利。2024年订单修复趋势明确，海外产能持续扩张，盈利能力顺利修复。预计公司2024 — 2026年实现归母净利润57.4/62.5/67.9亿元，同比增长26%/8.9%/8.7%，对应当前股价64.25港元（人民币58.7元），估值15/14/13倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧、盈利预测及估值不达预期等。