公司发布2024年中报：24H1实现收入129.8亿元（同比+12.2%），毛利润37.6亿元（同比+45.0%），营业利润34.4亿元（同比+38.4%），归母净利润29.3亿元（同比+37.8%），毛利率显著修复带动靓丽利润增长表现。中期股息1.25港元/股，分红率58.5%。
　　收入拆分：中日增速领跑，休闲/内衣增幅大于运动
　　分产品看：24H1运动类/休闲类/内衣类/其他针织品产品收入分别为92.1/27.6/9.0/1.0亿元，同比分别增长7.6%/20.0%/47.4%/12.2%，分别占比71%/21%/7%/1%。
　　分地区看：24H1中国大陆/欧洲/日本/美国/其他区域收入分别为37.2/25.3/21.2/18.8/27.3亿元，同比分别增长20.0%/4.4%/27.0%/2.7%/7.4%，分别占比29%/19%/16%/15%/21%。
　　分客户看：24H1前四大客户收入分别为34.0/32.4/23.3/13.4亿元，同比分别+33.9%/-6.5%/+23.8%/持平，前四大客户合计收入占比79.5%（同比-0.35pp），由于前四大客户交付地点及产品结构不同，其增速分化较大程度上导致中国大陆及日本的增速较快、而欧美增速相对平缓，以及内衣/休闲类产品的增速快于运动类产品。
　　毛利率大幅提升，期间费用率自然摊薄
　　24H1毛利率29.0%（同比+6.6pp），大幅提升原因包括：1）随着订单回暖，整体产能利用率较去年同期提升明显；2）海外新工厂的员工人数达到设定规模且生产效率持续提升。
　　24H1销售/管理/财务费用率分别为0.65%/7.27%/1.47%，同比分别-0.05/-0.63/+0.21pp，尽管公司加大员工招聘力度并出台加薪方案，但费用率随订单增长而被摊薄。
　　24H1净利率22.6%（同比+4.2pp），提升幅度小于毛利率，主要原因系汇兑收益同比减少1.68亿元，政府补助同比减少0.74亿元，剔除该两方面影响，预计利润增速更为亮眼。
　　海外产能规模及效率提升，一体化配套逐步完善
　　24H1末集团总员工为10.2万人（23年末为9.2万人），其中柬埔寨新成衣工厂员工数达到建厂规划的预期规模1.8万人，员工生产效率持续提升；越南胡志明成衣工厂亦新增员工2200余人。此外，公司收购越南西宁省新工厂，将进一步扩大越南面料产能，以更好为海外成衣工厂提供面料配套。
　　盈利预测与估值
　　随着海外去库存完成，公司订单重返增长趋势，同时产能利用率提升、海外工厂效率提升驱动毛利率大幅提升。预计公司24-26年收入277.3/307.5/339.9亿元，同比+11.1%/10.9%/10.6%，归母净利润60.3/67.6/75.7亿元，同比+32.4%/12.1%/11.9%，对应PE 15/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　中美贸易摩擦加剧，汇率或原材料价格大幅波动