事件：公司2024H1营收同增5.4%，经调整归母净利润同增1.6%。公司2024H1营收同增5.4%至9.7亿元，经调整归母净利同增1.6%至2.8亿元（调整股权激励费用、上市开支以及汇兑损益）。公司2024H1毛利率同增2.7PCTs至52.7%；销售费用率同减0.04PCTs至2.21%；管理费用率同增1.36PCTs至9.53%；研发费用率同减0.07PCTs至2.13%。
　　学历职业教育高质量发展，内生量价仍有空间。公司目前分别在大连、成都以及佛山运营三所民办本科高校，学校、专业行业名列前茅。2024H1公司全日制高等学历教育业务营收同增7.2%至8.03亿元。人数方面，2024/2025学年新生报道人数超2.0万人，同比增长3.5%，截止2024H1三所学校在校生总人数同增7.5%至5.68万人，本科生占比74%+；价格方面，2024/2045学年平均学费达2.46万元，其中成都学院专科学费从1.8-1.9万元增长至1.9-2.0万元、专升本学费从1.8-1.9万元增长至1.8-2.0万元，广东学院本科、专升本学费从2.8-3.2万元增长至3.08-3.38万元。公司充分发挥产教融合优势，结合数字经济产业发展新业态、新模式，打造东软特色泛IT优势专业集群，截止2024H1三所大学合计获批25个一流本科专业建设点（包括8个国家级建设点），获批数量领跑全国民办高校。2024H1校园利用率提升2.7%至93.7%，量价有望实现稳健增长。
　　教育资源业务合作院校覆盖范围持续扩张。公司基于4S服务模式打造全方位数字化教育产品矩阵，包括教育资源和教学产品，可为合作院校提供包括专业共建、智慧教育平台与教学内容、实训室解决方案等综合产品与服务，截止2024H1已经应用于550余家院校，包括有30+所中国“双一流”建设高校和60+所中国职业教育“双高计划”建设学校，专业共建覆盖学生2万人，合作项目数共224个，2024H1实现收入约1.02亿元，同比微降0.9%，预计主要是由于专业共建部分项目停止合作，部分新增项目已抵消终止项目的收入。
　　继续教育服务2C端受需求放缓影响，2B端保持高速增长。公司继续教育业务采用线上+线下结合模式，2024H1实现营收0.57亿元，同比下降12.5%，主要由于学历继续教育业务收入下降。2B端全球化布局，公司2024H1继2020年之后再次获批国家级高技能人才培训基地，同时获批工信部2023年工业互联网安全人才培育试点示范项目，截止2024H1公司已取得近80项培训资质，公司为全国12个省级区域的33家机构实施2B培训项目42个，覆盖学员近3000人，预计B端收入仍然保持增长；2C端，截至2024H1公司已与东软、IBM、京东、阿里巴巴、百度等2000余家知名企业建立合作关系，打造闭环式滚动人才输送及多元化合作模式，同时公司持续深化升级线上线下融合的交付体系，优化培训交付质量并提升培训交付效率，截至2024H1，东软教育在线及东软IT云学堂注册用户已达到约230万人，2C培训人数约1.2万人学员；2024H1三所大学学历继续教育在校生人数合计4400+人，同减约16.7%，主要由于学历继续教育的退伍军人再就业培训已毕业、校区可容纳空间限制，及预计消费端压力下个人技能培训需求下降，预计导致C端收入有所下降，中长期看我们仍看好2B+2C双端互补带来的业务成长性。
　　打造教医养一体化新生态，附属医院及颐养院经营数据亮眼。公司设立凤凰学院布局老年继续教育，瞄准银发市场，打造以AI医疗教育为基、特色“LIFECARES”乐、养、医、学、为一体化医养新模式，共计已研发线上课程18门、309节、总时长5330分钟，目前已正式开始招生。2024年5月31日公司完成对东软健康医疗管理有限公司及其附属心血管病医院（2022年开诊）、口腔医院（2023年开诊）、颐养院(2024年运营）收购，2024H1心血管病医院门诊接诊2万人次，住院3000人次，口腔医院门诊接诊1万人次，颐养院运营半年实现入住率34%，截止2024H1并表一个月内合计实现营收0.07亿，据公司预测2024全年预计实现营收1.03亿元，此外医院及疗养院将作为学生的培训基地，提供实务训练及实习机会，进一步完善老年康养+老年教育布局，有望打造第二业绩增长曲线。
　　投资建议。根据2024半年报我们对盈利预测进行调整，预计2024-2026年归母净利润预测至4.3/4.6/5.2亿元，同比变动-0.6%/8.3%/12.4%，现价对应PE 3/3/3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务拓展过程中盈利能力不及预期；招生学额增长情况不及预期等。