事件：公司发布2024年4~6月未经审核的主要经营数据，集团整体零售值同比-20%。其中，中国内地零售值同比-18.6%，同店销售同比-26.4%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比-28.8%，同店销售同比-30.8%。
　　金价高位影响终端首饰金消费需求，同店均短期承压。（1）中国内地：Q1内地零售值同比-18.6%，其中加盟同比-16.3%，优于直营渠道。同店角度看Q1销售同比-26.4%，其中加盟同比-19.1%，直营同比-26.4%。（2）港澳及其他市场：Q1零售值同比-28.8%，同店角度看高基数下Q1销售同比-30.8%，销量同比-36.1%，略优于内地市场。
　　定价策略优化，高毛利产品占比提升带动季内毛利率持续向好。（1）中国内地：黄金产品零售值同比-18.0%（销售贡献达76.9%），平均售价由5400港元提升至6200港元，其中高毛利的定价黄金产品占比同比提升10.1pct至15.8%。镶嵌产品持续调整，零售值同比-23.1%（销售贡献达18.1%）。（2）港澳及其他市场：黄金产品零售值受去年高基数影响，同比-30.4%（销售贡献达74%，较24财年的75.7%有所改善），镶嵌产品零售值同比-27.0%（销售贡献达18.6%）。
　　渠道布局持续优化，着重提升单店店效。截至2024年6月30日，公司共拥有中国内地门店7504家，环比净关闭95家。中国香港澳门及其他市场门店共155家，环比持平。季内门店总数达7659家，环比减少95家，同比减少81家。
　　投资建议：金价高位终端观望情绪较重，期待公司同店数据转好。我们预计公司FY25~27实现营业收入1157.3/1249.4/1350.9亿港元，归母净利润74.5/87.0/102.5亿港元，当前股价对应PE为9.9/8.5/7.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；金价剧烈波动；消费复苏不及预期