事项：
　　公司发布2024年4-6月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比下降20%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比下降18.6%，中国香港、中国澳门及其他市场同比下降28.8%。
　　国信零售观点：1）同店方面，中国（不含港澳台）市场同店销售同比下降26.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同店销售下降30.8%。2）开店方面，公司继续贯彻强化单店效益的规划，季内对低效门店进行调整，净关店95家门店，其中周大福主品牌91家，其他品牌4家，期末门店总数7659家。公司整体4-6月经营表现承压，受到去年疫后需求高基数、金价高位客观震荡抑制终端需求等因素影响。
　　中长期看，黄金珠宝行业在消费者保值型需求支撑，以及产品设计感持续提升下，仍有望维持平稳增长趋势。公司作为黄金珠宝龙头，其产品迭代及渠道布局领先市场，在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下，公司龙头优势有望得到不断强化。考虑金价高位波动对终端消费者需求造成观望抑制，公司自身也在持续推进渠道门店调整优化，我们下调公司2025-2027财年归母净利润至70.38/76.82/83.62亿港元（前值分别为72.49/81.43/89.76亿港元），对应PE分别为11.2/10.3/9.5倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　终端消费复苏不及预期、门店拓展不及预期、加盟商经营管理不善、金价大幅波动。