公司发布2024财年业绩公告及2024自然年4-5月经营数据。FY24公司实现营业额1087.13亿港元，同比+14.82%；归母净利润64.99亿港元，同比+20.71%。财年内净增门店143家，其中自营和加盟新增门店分别新增21家/122家。2024自然年4-5月公司营收同比-20.2%，受金价高位震荡影响黄金终端销售承压。公司当前聚焦经营质量提升，长期成长确定性强，维持“强烈推荐”评级。
　　公司发布2024财年业绩公告。FY2024公司实现营业额1087.13亿港元，同比+14.82%；归母净利润64.99亿港元，同比+20.71%。2024财年计划全年派发股息0.55港元/股，全年派息率达84.6%。
　　（1）分地区：港澳及其他地区营收受益于入境旅游复苏实现较快增速。FY24中国内地营收896.98亿港元，同比+9.9%；港澳及其他地区营收190.15亿港元，同比+45.6%，主要受益于入境旅游的持续复苏。
　　（2）分渠道：新开店收入爬坡驱动加盟渠道营收更快增长。FY24直营渠道实现营收548.19亿港元，同比+12.3%；加盟渠道实现营收538.94亿港元，同比+17.4%。其中，中国内地零售/加盟销售额分别为385.70/511.28亿港元，同比+3.6%/+15.1%。同店方面，FY24中国内地直营/加盟同店销售同比分别+1.8%/+7.4%，主要受到新开加盟门店收入爬坡驱动。
　　（3）分产品：黄金产品销售需求较旺，镶嵌持续下滑。FY24黄金产品实现营收883.61亿港元，同比+22.5%，占总收入比例达82.0%（+5.1pct）；镶嵌产品营收144.39亿港元，同比-13.3%。
　　拓店节奏放缓，聚焦单店质量提升。截至FY24期末，中国内地周大福珠宝零售点共7403家，财年内净增门店143家，其中自营和加盟新增门店分别新增21家/122家；港澳地区净增门店2家至87家，其他市场净增门店8家至58家。
　　费用控制效果较好，盈利能力稳步提升。（1）FY24公司经调整后毛利率22.8%，同比-0.9 pct，主要系产品及渠道结构变化导致，其中金价上行及优化定价策略带来的毛利率提升抵消了前述原因带来的部分下滑。（2）FY24公司销售及行政开支占营收比例（SG&A）同比-2.3pct至12.2%，销售费用率同比-1.8 pct至8.7%；管理费用率同比-0.5 pct至3.5%，费用管控成果较好。（3）综合影响下，FY24公司净利率同比+0.3 pct至6.1%。
　　现金流量充裕，存货周转速度加快。FY24公司经营活动产生的现金流量净额为138.4亿港元，同比+37.5%，现金流量充裕。FY24公司存货周转天数274天，同比下降20天，周转速度加快。
　　公司同时发布2024自然年4-5月主要经营数据，近期黄金终端消费承压，收入同比下滑。2024年4月1日至5月31日，公司营业收入同比-20.2%，其中中国内地收入同比-18.8%，港澳及其他地区同比-29.0%。同店来看，中国内地/港澳及其他地区同店销售额分别-27.6%/-32.0%，销售量分别-39.7%/-37.3%。进一步按照产品划分，中国内地黄金/镶嵌产品同店分别-29.8%/-32.9%，港澳地区黄金/镶嵌产品同店分别-34.6%/-31.1%。受到金价高位震荡影响，4-5月黄金产品终端销售承压，镶嵌产品延续下滑态势。
　　投资建议：公司是黄金珠宝行业的龙头品牌，品牌力、产品力及渠道层面均具备优势，当前聚焦经营质量提升，长期成长可期。预计公司FY2025-FY2027归母净利润分别为72.6亿、81.9亿、91.9亿港币，同比增速分别为12%、13%、12%，对应FY25PE12.0X、FY26PE10.7X、FY27PE9.5X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观环境波动、金价震荡的风险，终端消费需求进一步下滑的风险，线下渠道拓展速度不及预期的风险，企业竞争加剧的风险。