事件：（1）公司发布截至2024年3月31日的全年业绩：FY24公司实现营业收入1087.13亿港元，同比+14.8%；实现归母净利润64.99亿港元，同比+20.7%。（2）公司发布2024年4~5月经营数据：中国内地零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比-29.0%，同店销售同比-32.0%；集团零售值同比-20.2%。
　　区域方面，港澳及其他市场受益旅游恢复增速领先内地。FY24内地营收896.98亿港元，同比+9.9%，同汇率下+14.1%，其中零售和批发业务分别同比+3.6%/+15.1%；港澳及其他市场收入190.15亿港元，同比+45.6%。同店口径，全年内地同店销售同比+1.8%，港澳及其他地区同比+42.4%，内地增速同比FY23由负转正，港澳地区实现进一步提升。
　　渠道方面，公司放缓开店速度，优化门店经营管理。截止2024年3月底公司周大福珠宝零售网络拓展至7548个，其中内地/香港及澳门/其他市场分别有7403/87/58个周大福珠宝零售点，全年分别净增143/2/8个。
　　盈利方面，黄金产品及批发业务占比上升，抵消因金价上涨及公司优化定价策略所带来的有利影响，削弱综合毛利率走势。FY24全年经调整毛利率达22.8%，同比-0.9pct。
　　品牌方面，换新品牌标志，打造全新形象门店提升品牌力。2024年4月，公司向全体消费者推出全新品牌标志，以时尚、充满活力的设计呈现出品牌的底蕴。同时位于香港和上海的两间全新形象门店也将在24~25年开幕。
　　投资建议：金价高位终端观望情绪较重，期待公司同店数据转好。我们下调公司FY25~26预测，预计实现营收1157.3/1249.4亿港元，归母净利润74.5/87.0亿港元，新增FY27预测，预计实现营收/归母净利润1350.9/102.5亿港元，当前股价对应PE为11.6/9.9/8.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；金价剧烈波动；消费复苏不及预期