上半年水泥盈利探底，行业协同淡季提价有望支撑下半年利润。2024年一季度行业整体呈现出“需求萎缩、竞争激烈、库存高位、价格走低”的运行特征。从5月中下旬开始，龙头企业率先启动年内第二轮提价。7月以来，多数地区陆续安排三季度错峰生产，京津唐、辽宁和贵州相继发布新一轮涨价通知，同时长三角地区水泥熟料价格也再次推涨，预计2024下半年政策效应逐步释放，基建进度加快，而水泥企业限产意识和保价意识较上年有所提升，后期全国水泥价格多将呈现震荡上行走势，整体均价预计好于2023年下半年，行业利润有望扭亏为盈。
　　供给端：头部协同共识增强，主要区域错峰天数增加。24Q2错峰生产协同共识增强，行业头部积极推动减产。6月为水泥市场传统淡季，供需同步转弱，但受错峰及生产成本增加等供应因素影响，水泥、熟料库存出现下降，全国水泥价格延续涨势，行业头部错峰生产协同共识增强。分区域来看，24年上半年西部、北方、南方地区占累计错峰天数的比例分别为44.46%、34.49%、21.05%。西北、东北地区错峰生产执行力度较大，多地区错峰天数同比均有增加。
　　价格复盘：地区价格表现不一，淡季涨价释放积极信号。全行业已处于价格底部，企业提价止损意愿强烈，淡季涨价彰显头部企业提升盈利的决心。2024年截至6月末六大区域水泥价格表现不一，差异较大。值得注意的是，2024年上半年各区域均出现了淡季价格推涨情况。进入8月后，随着天气条件影响逐步减弱，基建及房地产施工加快，且下半年政策效应逐步释放，预计旺季水泥价格增长动能愈加强劲，行业利润有望扭亏为盈。
　　盈利底部：水泥煤价差历史低位，水泥利润率或边际改善。2024年上半年国内动力煤市场震荡运行，且6月气温回升不及预期，电厂采购情绪低迷，加之非电领域消费疲软，需求整体偏弱，库存上升，煤炭价格震荡下跌，水泥成本压力减轻；叠加5月以来水泥行业涨价意愿强烈，水泥煤价差指数走高，水泥-煤炭价差持续扩大，水泥利润有望改善。
　　估值底部：配置性价比优异，推荐布局高股息率的水泥龙头。水泥行业PB分位数估值已到达历史底部区域，淡季提价传递的底部信号明显，表明行业竞争态势向着有利方向发展，进而促使行业整体利润企稳回升。其中水泥龙头企业具备成本优势，在利润企稳回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性价比高，重点推荐【海螺水泥】、【华新水泥】。
　　风险提示：政策落地不及预期，新开工恢复不及预期，需求端政策力度不及预期，原燃料价格大幅波动。