市场回顾：券商指数PB继续创下新低
　　上周（7.1-7.5）上证指数下跌0.6%，深证成指下跌1.7%，沪深300指数下跌0.9%，创业板指下跌1.7%。非银金融(申万)下跌1.5%，涨跌幅排名22/31，跑输沪深300指数0.6pct；其中，券商指数下跌2%，跑输沪深300指数1.1pct。券商指数PB为0.96x，跌破近十年PB均值的-1倍标准差，继续创下新低。
　　上周涨幅最大的五家券商分别为：国联证券（+1.6%）、天风证券（+1.4%）、华创云信（+0.3%）、太平洋（+0.3%）、财达证券（+0.2%）。跌幅最大的五家券商分别为：中信建投（-3.4%）、华林证券（-3.4%）、中银证券（-3.4%）、国信证券（-4.1%）、中金公司（-5.5%）。
　　行业周数据：两市交易量下降，两融余额继续降低
　　（1）经纪业务：上周（7.1-7.5），沪深两市日均股票成交额为6092亿元，环比下降8.4%。沪深两市周度日均成交额连续4周环比下降，跌破今年1月的低点，市场交投活跃度降低。
　　新发基金方面，1-6月股票型、混合型、债券型累计新发份额同比分别为+7%、-60%、+61%，其中Q2同比分别为+8%、-52%、+114%，债基发行规模大幅增长。从周度来看，7月首周股票型、混合型、债券型新发份额环比分别为-83%、-95%、-100%，新发份额占比分别为41%、1%、0%。
　　（2）投行业务：上周（7.1-7.5），股权融资规模31.42亿元（环比-60%），其中IPO有2家（较前一周持平），IPO融资规模13.4亿元（环比-40%）；再融资有1家，融资规模为18亿元（环比-68%）。累计来看，年初至今（截至7.5）IPO共有162家，IPO规模共计1761亿元（同比-76%），平均单家融资规模为7.36亿元（同比-36.8%）；再融资家数为116家，融资规模为1423亿元（同比-71%），其中定增规模为996亿元（同比-73%）。
　　（3）资本中介业务：截至上周五（7.5），两市融资融券余额为14694亿元（环比-0.8%），两融余额持续降低。其中，融资余额环比-0.8%，融券余额环比+1%。总体来看，融资规模仍保持在高位，融券规模继续下降，融券余额占比从4月末的2.57%下降至2.17%。此外，两融余额占A股总流通市值比例为2.37%，环比持平。
　　投资建议
　　近期两市交易量持续下降，板块估值下行至历史低位。长期来看，新“国九条”相关配套政策正在稳步推进，为资本市场高质量发展提供有力支持。行业向头部集中、中小券商差异化经营的趋势不改，加快行业格局重塑。当前券商板块估值处于历史底部区域，具备较高安全边际，建议关注综合实力强的头部券商，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期导致权益市场波动加剧；推动资本市场发展政策落地不及预期；行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑；行业竞争加剧等。