策略摘要
　　铝：云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，供应预计仍继续爬升。当前国内电解铝运行产能约在4300~4310万吨，预计6月底7月初全国电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，存在补库需求支撑短期库存去化。短期国内铝价或震荡运行，建议暂时观望。
　　氧化铝：电解铝厂复产及新增投产持续支撑需求。晋豫铝土矿停产部分的复产进度无更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局，国内铝土矿供应延续偏紧格局，几内亚进口矿发运量有所走低，到港量影响或者两个月后体现。氧化铝厂下半年新增产能逐步投产，供应有望明显提升，进而使高企的利润存在向下压缩空间。近期氧化铝厂部分检修，对短期供应形成扰动，盘面或继续震荡运行。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：6月21日当周沪铝价格显著回调，周内沪铝主力合约2407开于20495元/吨，收于20470元/吨，较上周收盘下跌140元/吨，跌幅0.68%。截至6月21日当周，伦铝价格较上收盘下降10美元/吨至2513美元/吨。6月21日当周，LME铝现货升贴水(0-3)由节前的贴水55.77美元/吨变动至贴水48.55美元/吨。
　　供应方面，6月21日当周，国内电解铝运行产能约在4300~4310万吨，云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，预计6月底至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。
　　需求方面，随着需求进入淡季，国内铝下游行业开工率继续边际走弱。国内铝下游行业龙头企业平均开工率下跌0.3%至63.3%，其中铝型材龙头企业开工率降幅明显，由上周的54%维持不变至54%，铝板带平均开工率由上周的75.6%下跌0.2%至75.4%，铝箔平均开工率下跌0.3%，铝线缆平均开工率维持在66.6%。但随着铝价回调，前期因铝价高企而受到抑制的补库需求得到一定释放，使得下游采购边际好转。
　　库存方面，6月21日当周，国内铝锭库存、LME铝锭库存纷纷去库。截至6月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存75.60万吨，较上周同期环比减少2.45万吨万吨。截止6月21日，LME铝库存105.54万吨，较前一交易日减少0.56万吨，较上周同期减少2.36万吨。近期铝棒等加工费好转，铝水合金化比例较前期有所回升，行业铸锭边际减少，亦推动铝锭库存走低。
　　氧化铝方面，本周氧化铝价格震荡运行。截至6月21日当周，氧化铝主力合约2407价格收于3828元/吨，较上周收盘下跌25元/吨，SMM氧化铝指数价格由上周3907元/吨下降4元/吨至3903元/吨。
　　供应方面，铝土矿方面，截至6月21日当周，据SMM调研，晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局。进口铝土矿仍维持长单供应为主，几内亚已迎来雨季，出港量开始受影响减少，预计我国到港量影响在未来2个月体现。氧化铝厂产能方面，6月中旬，山东涉及60万吨产能的产线检修，而7月则将有部分今年新增产能开始陆续放量，氧化铝长产能在短期减增并行，但整体在3季度将有所提升。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升0.08%至81.29%，广西地区本周氧化铝开工环比抬升6.02%至88.93%，主因当地某氧化铝厂上周进入焙烧炉例行检修检修阶段，于本周恢复正常生产，涉及年产能80万吨，此外，广西某氧化铝厂近期运行产能小幅提升，涉及年产能13万吨。重庆地区本周氧化铝开工环比下降15.74%至64.81%，主因受管道迁改作业影响，重庆某大型氧化铝厂于18-20日焙烧炉全停。此外，随着本周新增产能逐步投料，内蒙地区氧化铝开工率逐步抬升。
　　海外方面，美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据SMM了解，美铝Kwinana氧化铝厂已于6月1号正式停止投料，Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
　　需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计6月份氧化铝需求继续稳定增加。
　　策略
　　单边：铝：中性氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、供应端超预期检修。2、宏观情绪波动。