策略摘要
　　6月美联储继续暂停变动利率，但是外部的降息被动抬升美元指数走强。从美元主动加息到被动加息，流动性的收紧进入到了下半场，随着而来的风险也将再次到来。瑞士已经乘上了降息的班车，欧元区还有些倔强，但6月PMI已经为这种抵抗施加了压力，高利率宏观环境的尾声，关注风险，继续防御。
　　核心观点
　　■市场分析
　　国内：关注人民币压力。1）货币政策：央行考虑以短期利率为主要政策利率；央行增发离岸央票；6月“不降息”，LPR维持不变，缩量平价续作1820亿元MLF。2）宏观政策：证监会发布“科创板八条”；国办出台支持创投“十七条”；工信部要加快培育壮大新材料产业；国家发改委：截至5月末，去年增发的1万亿元国债项目的开工率已经超过80%；商务部对原产欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查；国务院关税税则委员会对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯继续征收反倾销税。3）宏观数据：中国5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-5月固定资产投资增4.0%，均增长放缓，5月社会消费品零售增3.7%，五个月来首次增速回升；地产数据低位徘徊，1-5月新建商品房销售面积同比降20.3%、房地产开发投资降10.1%；5月70城房价：二手房全线降幅扩大；1到5月中国FDI同比下降28.2%。4）风险因素：深圳业主挂牌价仍在下行；中澳双方确认计划于2024年重启中澳战略经济对话。
　　海外：风险始于美元之外。1）宏观政策：瑞士央行再次将基准利率下调25个基点，至1.25%；CBO预计今年美政府预算赤字近2万亿美元，较此前预期大幅上调27%。2）宏观数据：美国5月零售销售环比增长0.1%，不及预期，6月制造业PMI初值51.7，创3个月新高，5月成屋销售总数年化411万户，环比跌0.7%；欧元区6月制造业PMI初值45.6，创6个月新低，5月CPI同比终值2.6%；日本5月CPI同比2.8%，低于预期的2.9%，5月出口增长13.5%，创下近19个月最大增幅。3）风险因素：AAA级CMBS投资者面临损失；普京和金正恩签署全面战略伙伴关系条约；日本第五大银行大幅亏损。
　　■策略
　　持有VXQ24，收益率曲线或结束震荡进入扁平（+1×T-2×TS）
　　■风险
　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险