上周医药生物下跌0.75%，位列申万一级行业第15位
　　上周医药生物报收7138.19点，下跌0.75%，涨幅排名位列申万31个一级行业第15位。沪深300指数下跌0.91%，医药跑输沪深300指数0.17%。申万医药生物二级子行业医疗服务II报收4373.54点，上涨0.68%；中药II报收6797.43点，下跌2.84%；化学制药II报收9506.45点，上涨0.33%；生物制品Ⅱ报收6187.43点，下跌0.01%；医药商业Ⅱ报收5483.51点，下跌5.78%；医疗器械Ⅱ报收6371.14点，下跌0.65%。细分板块来看，医疗服务涨幅居前。
　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：皓元医药（+6.5%）、诺泰生物（+5.7%）、南华生物（+4.9%）、贝瑞基因（+4.1%）、成都先导（+4.1%）；表现靠后的公司有：泰格医药（-5.7%）、皓宸医疗（-3.9%）、创新医疗（-3.3%）、博腾股份（-2.9%）、通策医疗（-2.9%）。
　　医疗服务板块PE（ttm）25.17 X，PB（lf）2.40 X
　　当前申万医疗服务板块PE为25.17X，近一年PE最大值为36.83X，最小值为20.88X；当前PB为2.40X，近一年PB最大值为4.41X，最小值为2.38X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了0.16X，PB（lf）较前一周下降了0.01X。从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的27.78%，医疗服务板块估值位于历史分位的2.26%。
　　本周观点
　　医药外包服务板块整体来看短期承压，CXO行业高成长期已过，短期由于美国加息带来的全球医药投融资下滑及国内创新药投入逐渐趋于谨慎，行业当前仍然存在一定压力，我们期待全球医药投融资拐点的到来，当前时点我们建议优选成长性较好的细分方向。
　　受居民消费意愿影响及部分医疗服务产品集采降价影响，部分民营医疗机构业绩承压。但我们看好眼科医疗服务长期发展，尤其民营头部医院有望借助规模优势实现集中度的提升。其次，部分具有区域优势的综合医院有望随着床位数的爬坡迎来利润拐点值得重点关注。
　　对于体外诊断领域及第三方医学检验实验室，虽然受新冠检测需求退潮影响板块持续承压，但相关公司常规业务保持稳健增长，全年来看盈利能力有望逐季改善。
　　年初至今医药板块板块继续回调，尤其细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分。此外，众议院提案版本的美国2025财年国防授权法案NDAA(H.R.8070)未纳入“生物安全法”(H.R.8333)对CXO行业阶段性利好，但通过参议院NDAA以及单独立法途径仍有可能，长期应持续关注“生物安全法”可能对中国CXO行业产生影响的风险。综上我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长细分方向：医药外包服务中的临床CRO、ACDCDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院。（2）预期改善方向：随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。