本轮转债低价冲击是股市监管趋严、小微盘股票下跌、投资者对信用_Summary]风险重视程度提升的共同结果。2024年以来，随着交易类、财务类强制退市规则趋严，再融资政策收紧，A股市场优胜劣汰机制正在逐步完善，小微盘指数持续调整，2023年转债市场已有个别正股退市的先例，且2023年以来转债到期还本付息的比例提高，转债投资者对转债信用风险的重视程度有所提升，年报问询函、业绩亏损等事件成为催化。
　　对于100元以下的低价转债，我们认为难以复制2021年的修复性行情。主要由于当前的市场环境和2021年初相比发生了巨大变化：第一，监管趋严，正股强制退市概率提升；第二，市场看重高分红、稳定现金流，中小市值公司在风格上不占优；第三，大量转债接近回售期或到期，在股价疲弱情况下，到期还本付息概率提升，发行人信用资质的重要性提升，信用风险事件对低价转债的影响加大。
　　整体来看，我们认为100元以下的低价转债投资风险回报率较低。当前100元以下的转债共有49只，其中9只接近触发交易类或财务类强制退市条件，5只主体评级近期被下调，33只2023年业绩亏损，37只流动比率小于2。100元以下的转债反映的是市场对其信用风险的定价，即使最终能到期还本付息，但期间受到信用风险事件带来的流动性冲击概率较大，持有体验不佳，风险和回报匹配度较低。
　　相对低价的转债中，我们认为投资机会主要在三个方面：（1）部分低价转债由于2023年财务数据趋弱，近期跟随小微盘股下跌，但实际信用风险较小，且近期经营有所改善或有潜在主题催化，例如永22、科蓝转债；（2）高股息、稳定现金流的银行、公用事业、交运行业的转债，例如兴业、旺能、大秦转债；（3）参与低价转债的下修博弈，随着越来越多转债进入存续的后半程，转债下修促转股意愿明显提升，下修博弈或可继续成为转债超额收益的来源。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。