高温再度袭来，重视电力布局机遇。近日，我国北方高温天气持续发展，数以百计的国家气象站出现“史上最高气温”。据中国气象局披露信息，此次高温过程综合强度为近5年来全国历次高温天气过程第5强，影响京津冀鲁豫皖苏晋陕九省市面积约85万平方公里，影响人口约3.8亿人。而且根据国家气候中心表示，今年夏季，全国大部地区气温较常年同期偏高，高温日数偏多。此后，华北、华东、华中、华南、新疆等地可能出现阶段性高温热浪，部分地区可能出现极端高温。高温势必会带来用电负荷的再度攀升，根据国家能源局预测，今年度夏期间，全国用电负荷将快速增长，最高负荷同比增长超过1亿千瓦，与去年7月份创下的13.39亿千瓦的用电负荷峰值相比增幅将超过7%。然而，与持续维持高速增长的负荷相比，我国稳定负荷类电源新增规模则显得相对偏小，2023年7月到2024年4月，我国累计新增水电703万千瓦，火电3449万千瓦，核电则仅有15万千瓦，可提供稳定的负荷电源仅有4167万千瓦，虽然新增新能源装机规模高达2.46亿千瓦，但正如我们在《限电洞察》系列报告中所强调的，新能源出力稳定性偏弱，难以形成有效的供电负荷增量。即使考虑到用电高峰期我国仍会继续新增部分火电等稳定电源机组，但与1亿千瓦的负荷增量相比仍相形见绌，因此我们预计今年夏季我国局部地区电力供需仍将处于偏紧格局。而持续趋紧的电力供需关系毫无疑问将使得电力保供价值被进一步发掘，复盘2021年及2022年的6月至8月我国电力供需环境面临严峻的供需关系期间，电力板块（长江）分别实现了较沪深300指数21.59%和9.08%的超额收益，在高温带来的用电负荷高增、部分地区用电紧张侧催化下，电力板块投资机遇值得重点关注。
　　负荷高增而非电量，水电大发煤价延续回落。我们一直强调，供需紧张更多是短时的供电负荷难以满足用电需求，而非电量供应不足，虽然截至6月13日，全国二十五省日耗同比下降5.4%，但电量的偏弱表现并非意味着电力供需趋于宽松，其背后在于水电及新能源供电量维持高速增长，且南方降雨频繁导致华南地区制冷需求相对偏弱。而且由于火电库存仍处于历史同期新高，煤价延续触顶回落趋势，截至6月13日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为871元/吨，较上周末继续保持微降的趋势。因此我们认为，今年迎峰度夏期间，对于火电而言更多是供电负荷的提升而非电量的高增，负荷的供需紧张或将使得现货及市场电价延续高位，而电量相对平稳以及高位的库存的表现或将使得成本端煤炭价格上行存在一定难度，火电业绩有望延续与水电业绩共振向上趋势。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。随着供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华润电力、国电电力、中国电力、华电国际、华能国际、宝新能源、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力、中国核电和三峡能源；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险。