全球“再电气化”是以变压器为核心设备的电力设备需求长期增长的底层逻辑。再电气化是指在能源生产侧实施清洁替代，在能源消费侧实施电能替代，以电为中心，以新型电力系统为平台，建设高度电气化社会，目前全球电气化率只有20%，根据IRENA，全球电气化率需要在2030/2050年分别达到29%/49%，未来30年里，全球电气化增长率要从当前的0.25百分点/年提升至1.0百分点/年。
　　能源转型、电网旧改、制造业回流等多因素造就变压器海内外与网内外需求共振：
　　国内：能源转型驱动了国内变压器需求在发、输变、配、用电全环节的提升。其中，网外方面主要是新能源装机容量、变压器投资强度有大幅提升；网内方面，过去几年投资重心在于特高压与主网，预计未来配电网投资会逐步加强。
　　国外：亚非拉地区等发展中国家电网基建相对薄弱，经济发展与增强电力供应可靠性是变压器需求的核心驱动力；欧美为代表的发达经济体，一方面同样存在能源转型带来的问题，另一方面由于电网陈旧带来的潜在大量的替换改造需求，同时美国为代表的北美地区中短期还面临制造业回流带来的增量需求。
　　中国变压器企业迎出口良机，海外市场份额有巨大提升空间。中国在全球市场份额仍然较低，根据UNComtrade，2022年中国变压器（不含零件）出口44.39亿美元，占全球总出口额的23.8%，剔除1kva及以下变压器后，出口总金额22.87亿美元，占全球总出口额的17.9%，中国变压器在亚非拉等经济体份额靠前，在欧美等发达经济体份额较低。国内企业具备产能、供应链等优势，未来份额提升空间大，尽管欧美有西门子、伊顿等强势本土企业，但由于过去资本开支不足以及海外供应链和熟练工人的相对紧缺，海外企业订单交付周期拉长无法满足下游需求，国内企业则可凭借供应、成本优势加快出海步伐、提升海外市场份额。
　　投资建议：全球再电气化进程下，新能源转型、电网旧改、AI应用等多因素造就变压器海内外与网内外需求共振，变压器行业有望进入长周期增长通道，国内变压器产业链相关公司迎来成长机遇，建议关注：
　　变压器：中国西电、思源电气、金盘科技、伊戈尔、明阳电气、科润智控、江苏华辰、扬电科技；
　　分接开关：华明装备；
　　电磁线：金杯电工；
　　铁芯材料：望变电气、云路股份；
　　风险提示：电网投资强度不及预期；原材料上涨削弱企业盈利；海外贸易壁垒政策风险；行业竞争加剧风险。