有道发布未经审计的24Q1业绩公告：2024Q1，公司实现营收13.92亿元，同比增长19.65%；归母净利润0.12亿元，Non-GAAP归母净利润0.20亿元，同比扭亏为盈，公司首次实现Q1单季度盈利、且首次实现连续两个季度正向盈利。
　　数字内容服务稳健增长，网络营销服务增势强劲。（1）24Q1学习服务业务实现营收7.18亿元，同比减少1.97%；毛利率为63.1%，YoY+1.1pct。根据24Q1财报电话会，其中数字内容服务实现收入5亿元，同比增长11%。（2）24Q1智能设备业务实现营收1.81亿元，同比减少14.83%；毛利率为32.6%，YoY -6.9pct。根据“什么值得买”官网，公司于24年4月发布新品有道词典笔S6 Pro。（3）24Q1网络营销服务业务实现营收4.93亿元，同比增长125.89%，主要系AI技术的应用、RTA营销及KOL营销的快速增长；毛利率为34.3%，YoY+5.3pct。（4）公司控费情况显著改善，24Q1销售费率32.7%，YoY-15.9pct；研发费率10.5%，YoY -5.2pct；管理费率3.6%，YoY -0.7pct。
　　AI技术赋能全线业务，AI订阅增速亮眼。根据24Q1财报电话会，AI驱动的订阅服务24Q1实现销售额5000万元，同比增长超140%，连续5个季度增速超50%。公司自研的AI产品包括AI翻译（子曰大模型将中英翻译的准确度提升至约98%）、虚拟人口语教练Hi Echo（近期与雅思合作推出雅思口语练习、模拟考试等模块）等。公司计划在今年6月推出国内首款全科AI家庭教师“小P老师”的独立免费APP。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司的营业收入为60.58/69.84/78.90亿元，归母净利润为-1.40/0.86/1.99亿元，NonGAAP归母净利润为-1.09/1.16/2.30亿元。参照可比公司的估值水平，我们给予有道2024年1倍的PS估值，对应公司的合理价值为7.13美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策变化；行业竞争加剧；AI应用不及预期；公司持续亏损风险。