策略摘要
　　铝：云南铝企复产稳步推进，少量启槽，内蒙古新增产能投产缓慢进行，当前国内电解铝产能约4293万吨左右，较上月初增长约30万吨，国内电解铝产能逐步回升至高位。本月电解铝预计增量产能在25-30万吨之间，产能将继续稳步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，前期高涨的宏观情绪有所回落，有色板块集体转弱，铝价震荡回落。现货低价成交略有好转，但仍以按需采购为主，现货贴水收窄，库存小幅下降，但下游开工维持弱势状态，终端订单仍显薄弱。后续需持续关注云南电解铝复产、内蒙古新增产能投产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。
　　氧化铝：本周晋豫地区的国产矿少部分复产，但增量较小，同时氧化铝现货的进口窗口仍然关闭，氧化铝供应端紧缺的格局依然难改。需求端云南地区的复产和内蒙古地区新增产能的推动稳步进行中，支撑氧化铝需求。目前氧化铝生产利润处于近三年来的高位，刺激企业生产的积极性，在晋豫铝土矿供应紧缺的情况下部分氧化铝厂补充进口铝土矿，而接下来几内亚即将迎来雨季，其发运量及运费预计受到影响。总体来看，当前氧化铝市场呈现出供应弱势改善，但需求持续偏强的态势，叠加近期宏观情绪波动较大，预计短期氧化铝价格震荡运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：6月7日当周沪铝价格偏弱震荡整理，周内沪铝主力合约2407开于21630元/吨，收于21220元/吨，较上周收盘下跌315元/吨，跌幅1.46%。截至6月7日当周，伦铝价格较上收盘下降79美元/吨至2576美元/吨。6月7日当周，LME铝现货升贴水(0-3)由节前的贴水45.36美元/吨变动至贴水57.39美元/吨。
　　宏观方面，海外层面，本周四欧洲央行宣布降息25个基点，为其在五年来的首次降息，自此预计欧元区步入降息周期。本周五美国劳工部公布非农就业数据，5月季调后非农就业人口增加27.2万，显著低于市场预期18.5万；美国5月失业率为4%，上升至两年来新高。就业数据凸显了美国劳动力市场的韧性，降低了市场对于美联储9月份降息的预期，使得美元指数快速上升。预计美欧货币政策将呈现明显的分化，使得美元在接下来依旧保持阶段性的强势。国内方面，5月PMI环比回落0.9pct至49.5%，分项来看，其中代表需求的新订单和出口订单均回落至荣枯线以下的收缩区间，分别为49.6%和48.3%，生产者指数环比下降2.1%，但仍处于荣枯线以上的扩张区间，为50.8%。终端需求的不足逐渐向生产端传导，然而需求端的下滑幅度仍然大于生产端。制造业PMI弱势体现了当下工业需求的疲软，对市场信心形成冲击，对有色金属的价格预期有所打压。
　　供应方面，SMM讯，本周国内电解铝产能整体较为平稳，云南仅少量启动槽，内蒙古新增产能投产较慢，预计仍需较长时间得以贡献产量。需关注内蒙古华云三期起槽情况，按照产能置换公示，其近两个月将有17万吨产能净增。截至目前，国内电解铝的运行产能大约为4293万吨，预计本月产能或达到4323万吨。
　　需求方面，SMM讯，本周现货铝价高位盘整，随着盘面价格较大回落，现货贴水明显收窄。市场低价成交较好，但终端采购积极性整体仍较一般，刚需备货为主。铝锭现货库存周内呈现小幅去库，但铝棒再度转入累库状态。本周国内铝下游开工维持弱势状态，汽车及建筑方面终端订单仍显薄弱，国内铝下游行业龙头企业平均开工率下跌0.2%至64%，其中铝型材龙头企业开工率降幅明显，由上周的57.5%下跌1%至56.5%，铝板带平均开工率由上周的76.2%下跌0.6%至75.6%，铝箔平均开工率维持在77%，铝线缆平均开工率维持在66%。
　　库存方面，周内铝锭库存高位微降，铝价回调下低价成交好转。截止6月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.75万吨，较上周同期环比减少0.38万吨万吨。截止6月7日，LME铝库存110.35万吨，较前一交易日减少0.4万吨，较上周同期减少1.32万吨。进入六月，随着广西地区棒厂逐步复产，预计铸锭量将有所下降，叠加下游低价提货回升，预计近期国内铝锭将恢复缓慢去库节奏。
　　氧化铝方面，本周氧化铝价格继续回调，现货价格亦偏弱。截至6月7日当周，氧化铝主力合约2407价格收于3828元/吨，较上周收盘下跌116元/吨，SMM氧化铝指数价格由上周3908元/吨下降3元/吨至3905元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周同期的贴水11元/吨转至升水63元/吨。
　　供应方面，矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。SMM讯，晋豫铝土矿在出现小部分复产，5月国内铝土矿小幅增加13万吨。山西矿山复产进展缓慢，河南三门峡露天铝土矿仍无具体复产计划。贵州铝土矿生产持续不及预期。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升0.51%至83.06%，其中山西地区本周氧化铝开工环比上升3.3%至76.8%，主因山西某中型氧化铝厂3月开始因矿石供应不足减产，后于近期恢复至正常生产，涉及年产能约55万吨；另外吕梁地区某氧化铝厂因近期国产自备矿进入复产阶段，于5月底恢复至满产运行，涉及年产能约30万吨。河南地区本周氧化铝开工环比小幅上升0.