事件:
　　Lululemon（LULU.US）于2024年6月5日发布FY2024Q1（截至2024年4月28日）业绩：FY2024Q1营收22.1亿美元，同比+10.4%；净利润3.21亿美元，同比+10.7%；净利率14.6%，较上财年同期+0.04pct；毛利率57.7%，较上财年同期+0.2pct；营业利润率19.6%，较上财年同期-0.5pct；摊薄EPS 2.54美元，上财年同期为2.28美元。
　　投资要点:
　　第一季度业绩超预期，中国大陆引领增长。公司FY2024第一季度收入22.1亿美元，超出一致预期21.9亿美元，同比+10.4%。1）分地区来看，美洲地区收入16亿美元，同比+3.5%，占比73%，较上财年同期-5pct；中国大陆收入3.04亿美元，同比+45%，占比14%，较上财年同期+4pct；其他地区收入2.83亿美元，同比+27%，占比13%，较上财年同期+2pct。2）分渠道来看，公司自营零售店收入10.71亿美元，同比+11.8%，占比48.5%，较上财年同期+0.6pct；DTC收入9.06亿美元，同比+8.5%，占比41.0%，较上财年同期-0.7pct；其他渠道收入2.33亿美元，同比+12.0%，占比10.5%，较上财年同期+0.1pct。公司毛利率为57.7%，较上财年同期+0.2pct，主要是因为运费和库存准备金降低；净利润3.21亿美元，同比+10.7%；净利率14.6%，较上财年同期+0.04pct；营业利润率19.6%，较上财年同期-0.5pct；摊薄EPS 2.54美元，高于一致预期的2.38美元，上财年同期为2.28美元。
　　门店面积略有扩张，国际地区可比同店销售额快速增长。截至FY2024Q1末，公司全球自营门店总数为711家，较上财年末持平，较上财年同期+49家；FY2024Q1末公司自营门店总面积298.8万平方英尺，较上财年末增加2.1万平方英尺，较上财年同期增加35.6万平方英尺。从可比同店销售额来看，FY2024Q1公司整体可比同店销售额+6%，其中美洲地区可比同店销售额较上年持平，中国大陆可比同店销售额同比+26%，其他地区可比同店销售额同比+23%。截至FY2024Q1末，公司存货13亿美元，同比-15%；现金及现金等价物19亿美元，同比+100%。
　　公司FY2024Q2指引不及一致预期，全年营收指引符合预期。公司预计FY2024Q2收入约24.0-24.2亿美元，略低于一致预期24.5亿美元，同比增长9%-10%；摊薄EPS 2.92-2.97美元，低于一致预期3.02美元。预计FY2024收入约107-108亿美元,符合一致预期，同比增长11%-12%；营业利润率约23.3%；摊薄EPS14.27–14.47美元，高于一致预期14.11美元。公司预计FY2024下半年库存情况将有所改善，产品创新计划也将推动销售增长。
　　盈利预测和投资评级:考虑在目前品类扩张和产品升级策略下公司长期品牌价值将进一步得到更多消费者认可，我们预计2024-2026财年实现收入108/126/145亿美元，同比+12%/+16%/+15%；归母净利润18/22/25亿美元，同比+14%/+22%/+16%；实现EPS14.3/17.4/20.2美元，2024年6月7日收盘价317.86美元，对应2024-2026财年PE为22X/18X/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外需求疲软；原材料价格波动；产能扩张不及预期；国际贸易环境不确定性增加的风险；汇率波动；行业竞争加剧风险。