第三季度營收超此前管理層指引，調整後淨利潤符合預期：第三季度，營收同比增長18.7%至22億美元，增速快於此前公司指引的17%-18%，超出彭博一致預期的21.09億美元。淨利潤同比降低2.6%至2.5億美元，淨利潤的同比下降主因終止Mirror業務後計提的一次性資產減值和重組費用，剔除該業務影響後的利潤為3.2億美元，同比增長26.5%，符合一致預期。
　　運費下降促進毛利率提升，庫存持續改善：經調整後毛利率同比+2.2pcts至58.1%，毛利率的提升主因運輸成本的下降導致的整體產品利潤率的提升。庫存金額同比下降4%至16.6億美元，好於此前公司指引。公司預計四季度末庫存將與去年持平或略有下降。隨著庫存的持續改善，利潤率有望進一步提升。
　　北美市場保持韌性，國際市場增速保持高增長：分地區看，北美市場營收同比增長12%，較上季度增速有小幅提升，公司表示在“黑五”等購物節中獲益。國際市場營收保持同比+49%的高增長。其中中國地區營收同增53%至2.7億美元。
　　直營門店和電商管道均實現高速增長：分管道看，直營門店銷售總額同比增加19%至10.94億美元，高於彭博一致預期的10.93億美元，同店可比銷售額增長9%。DTC銷售總額同比增長18%至9.08億美元，高於彭博一致預期的8.94億美元。管道營收的快速增長得益於客流持續增長，直營門店客流增長接近25%，電商管道增長20%，體現公司全方位運營模式的優勢，方便與消費者互動。此外，第三季度公司一共新增了14家直營門店，其中亞太/北美/欧洲地區分別新增8/5/1家，直營門店總數達到了686家。
　　整體預期上調：公司上調全年營收指引為95.49至95.84億美元（原指引為95.1至95.7億美元），EPS預計為12.34至12.42美元（原指引為12.02至12.17美元）。
　　目標價510美元，調整為持有評級：考慮到lululemon在中國市場的快速拓展，調整24年EPS為14.14美元，上調目標價至510美元，對應24年36倍的市盈率，較當前價格有1.26%的上升空間。我們長期看好公司的發展，但從估值角度調整為持有評級。
　　風險提示：宏觀經濟不及預期，美國居民消費走弱。