事件：发布截至2023年10月29日FY24Q3业绩：营收同比增长18.7%至22.0亿美元；净利润同比下降2.6%至2.5亿美元。
　　点评：业务增速超预期，Q3收入同比增长18.7%，剔除汇率影响，同比增长19%，可比同店增长14%。
　　——分地区看，中国区保持强劲增势。Q3美国收入同比增长12.2%至14.2亿美元；加拿大收入同比增长13.6%至3.1亿美元；国际市场收入同比增长49.0%，所有地区均实现双位数增长，其中中国收入同比增长53.3%至2.7亿美元。
　　——分渠道看，全渠道客流量均延续增势，拉动全渠道业务。Q3线下门店客流量增长接近25%，电商客流量增长约20%，拉动线下直营门店/线上收入同比增长18.9%/18.3%至10.7/9.1亿美元；剔除汇率因素影响，可比线下同店同比增长9%，线上收入同比增长19%。
　　——分品类看，女子品类业务增长更快。女子产品收入同比增长19.0%至14.3亿美元，新推出的贴身内衣品类——Wundermost系列市场反响热烈；男性消费在宏观经济有较大不确定性时趋于保守，男子产品收入同比增长14.6%至5.0亿美元，其中国际市场增长保持强劲势头，公司规划于明年一季度推出男士鞋履产品，继续丰富产品多样性；配饰收入同比增长25.5%至2.7亿美元，保持强增势。
　　毛利率同比改善1.1ppt至57.0%，主要系运输成本下降。
　　加大力度在全球进行品牌建设，以及员工成本增加，SG&A费用率同比增加1.4ppt至38.2%。
　　Q3公司经营利润率同比下降3.6ppt至15.3%，其中线下门店经营利润率同比改善2.0ppt至28.9%，DTC经营利润率同比改善0.4ppt至42.3%。
　　公司放弃自营健身内容，将于年底停止销售Mirror硬件，与Peloton达成5年合作，转由Peloton提供数字健身内容，为此，公司计提Lululemon Studio业务相关的资产减值和重组成本等费用合计7210万美元，若剔除相关费用影响，调整后净利润为3.2亿元，同比增长26.5%。
　　库存去化超预期。期末库存额同比下降4.5%，库存量同比增加约5%，存货周转天数同比下降41天至154天。公司预计FY24Q4库存额同比持平或略有下降，库存量同比持平或略有增加。
　　我们的观点：Lululemon是瑜伽裤赛道的品类杀手，正尝试将其影响力继续拓展至多品类赛道上，凭借强产品&品牌力进展顺利，各市场的份额均在稳步提升，下半财年，中国市场继续为公司的开店重点，成为公司增长的强力引擎。Q4北美感恩节销售符合预期，但考虑到加息压力下经济的不确定性，公司态度谨慎，预计Q4收入增长13-14%，其中北美收入高单位数增长；全年收入同比增长18%，调整后毛利率同比改善1.9-2.1ppt，调整后经营利润率同比改善0.7ppt。
　　风险提示：欧美经济衰退风险、新市场拓展不及预期、存货去化不及预期等。