核心要点：
　　市场行情：上周磁材板块回落且跑输基准指数，板块估值回落
　　上周磁材板块下跌，周跌幅为2.87%，跑输基准（沪深300）3.18pct。板块估值（市盈率TTM）周回落1.03x至28.21x，当前估值历史分位数为25.3%。
　　上周稀土精矿价格受稀土价格转弱影响有所回调
　　上周稀土精矿价格多数回落。轻稀土矿方面，国内碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿及美国矿价格周环比分别回落8.7%、14.29%、20%、2.5%和14.29%至2.1万元/吨、1.8万元/吨、1.2万元/吨、3.9万元/吨和1.8万元/吨。中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿及进口缅甸离子型矿均价周环比分别回落0.53%和4.75%至18.9万元/吨和19.05万元/吨。
　　上周镨钕价格先涨后跌，重稀土镝价先强后弱，铽价走弱，钆铁、钬铁价格回落。钴现货价反弹，硼铁价格持稳，铌铁及金属镓价格有所上行，烧结钕铁硼毛坯价格回调
　　镨钕：上周镨钕价格先涨后跌，全国氧化镨钕均价周环比下跌1.47%至40.1万元/吨；镨钕金属均价周环比略跌0.6%至50万元/吨。周初镨钕氧化物询单较为活跃，报价随之上调，但高位成交有限，金属报价随之上调，高位出货承压，下游磁材刚需采购；周中市场热度下降，询单减少，部分商家因避险低价出货增加，镨钕价格下行，需求面表现冷清，成本端支撑不足，加之下游磁材订单无明显新增，磁材企业多观望，金属厂出货不畅。
　　重稀土：上周镝价先强后弱，全国氧化镝和镝铁均价分别至2065元/公斤和2040元/公斤，周环比分别跌1.2%和0.24%。周初市场活跃度较好，厂家报价居高，贸易商报价亦上调，下游刚需补货，场内少量低价现货，成交刚需跟进，周内下游订单一般，价格转弱。同期铽价涨后走弱，全国氧化铽均价周环比略跌0.53%至6575元/公斤，金属铽均价周环比略跌0.6%至8350元/公斤。周初氧化铽市场价格上调，下游询单增加，大厂报价坚挺，低价出货意愿不强，贸易商积极参与，出货增加，低价现货不多，周内价格受镝价格调整影响减弱。上周钆铁合金国内均价周环比下跌1.62%至18.2万元/吨，同期国内钬铁合金价格周环比下跌0.7%至56.6万元/吨。
　　其他原料：上周长江有色钴现货价格大幅反弹6.83%至21.9万元/吨，硼铁(18%)价格持稳于2.37万元/吨，铌铁市场均价周环比略涨0.37%至27.35万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比上行1.76%至2310元/公斤。
　　烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格回落，毛坯烧结钕铁硼N35均价周环比回落1.27%至155.5元/公斤，H35均价周环比回落0.87%至227.5元/公斤。
　　下游跟踪：5月上旬新能源乘用车零售月环比增长10%
　　乘联会5月15日发布数据显示，5月1日-12日，乘用车市场零售55.9万辆，同比去年同期下降9%，较上月同期增长28%；新能源车市场零售24.1万辆，同比去年同期增长31%，较上月同期增长10%。
　　投资建议
　　稀土永磁板块，上周原料端供应充足，需求端新增订单有限及大厂收货暂停，现货库存紧张缓解，下游钕铁硼原料需求以交付期货及长协为主，加之价格走弱状况下贸易商前期累库有出货需求，产业链整体价格短期走弱。终端方面，下游空调领域5月排产实绩增长维持较快增速，新能源汽车零售端同比维持较快增长，同时随着《汽车以旧换新补贴实施细则》发布汽车领域以旧换新将有望逐步落地，叠加4月制造业PMI持续处于景气区间，后续终端需求回收有望对基本面形成支撑。维持中长期逻辑不变，当前估值仍处于历史低位区间，具备较高安全边际；2024年板块阶段性错配风险不改长期供需均衡趋势，随着政策刺激逐步落地中期传统领域需求亦有望迎来改善；2024Q1季报显示板块继续筑底，多数上市公司业绩边际改善明显，考虑4月以来产业链价格呈现强势回升态势以及业绩高基数效应减弱，板块盈利增速底部或已现，等待持续改善的确认。我们认为板块短期底部支撑将随基本面改善而逐渐增强，中长期具备配置价值。维持板块“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。