原煤产量降幅放缓，进口增速放缓
　　2024年1-4月全国原煤产量147579万吨，同比下降3.5%，降幅较一季度收窄0.6个百分点；4月全国原煤产量37167万吨，同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.3个百分点。其中4月产量在3月的相对低位上进一步减少，创下了2022年11月以来单月产量的新低，虽然产量减少依旧明显，但原煤产量降幅逐步趋缓。后期来看，迎峰度夏逐渐临近，能源保供开始加码，产地供应存在小幅回升的可能性。
　　2024年1-4月累计进口煤炭16115.4万吨，同比增加13.1%，增速较2023年1-4月收窄75.84个百分点；4月进口煤炭4525.2万吨，同比增加11.2%。今年以来进口煤累计增速持续下滑，月度进口量趋于稳定，且目前终端电厂库存普遍较为充足，若后期进口煤价不具明显优势，5月进口煤数量超过4月的可能性较小。
　　全国电力生产稳定增长，火力发电提速
　　2024年1-4月我国电力生产保持稳增，全国发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%，增速较2023年1-4月加快2.7个百分点。
　　1-4月全国火力绝对发电量为16028亿千瓦时，同比增长5.5%，水电、核电、风电和太阳能，同比分别增长7.5%、1.9%、6.3%和20.4%。从单月来看，4月火力绝对发电量为4579亿千瓦时，同比增长1.3%，增速比3月份加快0.8个百分点，水电、核电、太阳能，同比分别增长21%、5.9%和21.4%，风电则同比下降8.4%。随着近期气温快速攀升，迎峰度夏用电高峰即将来临，火电需求有望快速释放。
　　非电需求偏弱，焦炭、粗钢、生铁、水泥同比下滑
　　2024年1-4月全国焦炭、粗钢和生铁产量同比下降，而钢材产量则同比增加。2024年1-4月全国焦炭产量15848万吨，同比下降2.1%；粗钢产量34367万吨，同比下降3.0%；生铁产量28499万吨，同比下降4.3%；钢材产量45103万吨，同比增长2.9%；水泥产量50928万吨，同比下降10.3%。4月受房地产恢复停滞，基建等重大项目开工缓慢影响，非电需求偏弱。5月17日，央行发布一系列地产新政，地产行业有望边际改善，钢铁、水泥等下游非电行业需求仍有好转预期。
　　投资建议
　　供给端，原煤产量降幅有所收窄，后期在迎峰度夏保供压力叠加5月底“三超”和隐蔽工作面专项整治结束的影响下，原煤产量存在小幅回升的可能性，但由于强安监常态化压制，增量空间有限。需求端，迎峰度夏有望带来火电需求释放叠加非电需求仍有好转预期，煤价有望上行。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险