投资建议：地产放松进一步提振非电用煤需求，供需结构性矛盾凸显下煤价预期乐观。5月17日央行和金融监管总局联合发布通知，出台三大重量级房地产政策：1）下调房贷的首付比例，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%；2）取消各个城市首套和二套房贷贷款利率的下限，而是由各个城市的派出机构城市首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例下限；3）下调公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。同时央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。三大“救房”政策出台，配合3000亿元保障性住房再贷款，有助于帮助房地产企业实现库存去化，提高上游房产项目开工预期。“迎峰度夏”旺季将至，政策性利好带动下，煤炭供需结构性矛盾有望进一步强化，煤炭价格后市预期乐观。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】有望受益。
　　动力煤方面，迎峰度夏旺季将至，市场情绪偏向乐观。供给方面，本周内蒙地区受环保检查影响，部分露天煤矿生产受限，产量有所下滑，但受化工等非电煤需求转弱影响，坑口煤价小幅调整。需求方面，五月下旬即将进入下游迎峰度夏备货期，港口贸易商对后市预期乐观。截至5月16日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价865.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌107.5元/吨，年同比下降11.1%。
　　中国神华：2024年4月实现商品煤产量2750万吨（同比+5.4%），销量3700万吨（同比+1.1%）；总发电量161.3亿千瓦时（同比+8.5%），总售电量151.7亿千瓦时（同比+9.0%）。2024年1-4月实现商品煤产量1.09亿吨（同比+2.4%），销量1.54亿吨（同比+6.9%）；总发电量714.8亿千瓦时（同比+7.4%），总售电量673.3亿千瓦时（同比+7.4%）。中国神华公布外购煤采购价格（5月10日起），外购4500/5000/5500大卡分别为467/559/654元/吨，较上期+15/+22/+21元/吨；外购神优2/3分别为704/692元/吨，较上期+26/+36元/吨。陕西煤业：2024年4月实现煤炭产量1450万吨（同比+1.89%），自产煤销量1444万吨（同比+1.68%）。2024年1-4月公司实现煤炭产量5596万吨（同比+1.59%），自产煤销量5535万吨（同比+1.30%）。中煤能源：2024年4月实现煤炭产量1048万吨（同比-5.8%），销量2240万吨（同比-11.9%），其中自产煤销量1110万吨（同比+6.2%）。2024年1-4月公司实现煤炭产量4321万吨（同比-2.7%），销量8627万吨（同比-13.9%），其中自产煤销量4341万吨（同比+0.9%）。兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。
　　焦煤及焦炭方面，焦炭第五轮提涨暂未落地。供应方面，吕梁地区发生煤矿安全事故，区域内安检形势再度趋严，焦煤供应减量下，坑口煤价支撑力度较强。需求方面，五一节后，焦企提涨第五轮，到目前并未落地执行，焦钢博弈加剧。截至5月16日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2110.0元/吨，相比于上周下跌130.0元/吨，周环比下降5.8%，相比于去年同期上涨330.0元/吨，年同比增加18.5%。
　　潞安环能：2024年4月实现原煤产量475万吨（同比-7.77%），实现商品煤销售量383万吨（同比-21.19%）。2024年1-4月实现原煤产量1799万吨（同比-9.38%），实现商品煤销量1564万吨（同比-10.98%）。平煤股份：2023年实现原煤产量3071万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3103万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销量为2744万吨（同比+3.50%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进