核心要点：
　　市场回顾：煤炭板块下跌7%，估值下滑
　　上周（4.22-4.26）煤炭板块（801950.SI）下跌7%，同期沪深300上涨1.2%，行业跑输基准指数（沪深300）5.8个百分点。截至4月26日，煤炭行业板块PE估值为11.08倍，处于近十年来60.59%分位点；板块PB估值为1.46倍，处于近十年来65.88%分位点，估值周环比下滑。
　　动力煤价格回落，后期在淡季需求不振影响下煤价窄幅震荡
　　国内动力煤市场价回落，国际动力煤价格涨跌不一。国内方面：截至4月28日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为830元/吨，周环比下跌1.19%。海外方面：截至4月28日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为132美元/吨、118美元/吨和107美元/吨，澳煤周环比上涨3.94%，欧煤周环比下跌0.84%，南非煤周环比持平。
　　动力煤供应难有明显增量，淡季需求维持弱势。供给端，上周主产地多数煤矿维持正常生产，强安监常态化，供应难有明显增量。需求端，目前距离迎峰度夏仍有一段时间，下游电厂存煤较高下无明显补库压力，电厂煤炭库存高企、日耗低位的淡季特征明显。综合来看，目前产地供给难有明显增量，但大秦线检修提前结束导致运力有所恢复叠加淡季需求不振，动力煤支撑较弱，预计短期内仍将震荡偏弱。
　　焦煤价格稳中有升，需求有望持续好转
　　国内焦煤价格稳中有升，国外焦煤价格平稳运行。国内方面：截至4月28日，贵州六盘水主焦煤价格为2050元/吨，周环比上涨7.89%。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为261美元/吨，周环比持平。
　　焦煤供给持续受限，需求有望持续好转。供给端，产地强安监常态化，部分煤矿取消了夜班生产，供应难有明显增量。需求端，国家政府层面议召开会议，督促专项债快速注入实体，基建投资预期回升，下游钢厂利润持续改善。截至4月26日，下游样本钢厂铁水产量、高炉开工率及产能利用率持续回升，盈利率自2023年3季度以来首次突破50%，改善明显。非电需求有望持续好转，煤价支撑较强。
　　投资建议
　　上周上市煤企集中披露2023年报以及2024年一季报，截至4月28日，申万煤炭板块2023年及2024年一季度归母净利润同比分别下滑26.4%和34.7%，板块承压回调。目前，煤企一季报压力基本释放完毕，考虑到当前处于动力煤传统淡季且焦煤基本面边际改善等因素，建议关注焦煤资源禀赋优异的企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。