核心要点：
　　多因素驱动银行股上涨
　　今年银行股表现较好具有多方面驱动因素。在避险情绪和红利投资风格驱动下，一季度银行股出现普涨行情。随着国内房地产政策不断加码，中央财政扩张力度加大，银行经营环境改善。近一个月以来，股份行和区域行表现较优。从更长时间维度来看，银行股高股息投资价值有赖于估值安全性、业绩持续性以及分红稳定性。
　　资产稳健扩张，区域行营收保持增长
　　一季度上市银行扩表趋缓。城商行信贷增长有韧性，主要是对公信贷需求相对旺盛。零售信贷增长放缓，主要由经营贷驱动。利息收入方面，在息差压力下，一季度上市银行整体未能充分实现以量补价。区域行营收保持增长，除大型银行外各类银行营收增长边际恢复，主要由投资收益拉动。
　　息差压力或缓解，增强业绩可持续性
　　一季度，上市银行息差继续下行，平均息差降幅为13 BP，不同机构息差降幅有所分化。预计一季度银行释放全年主要息差压力，后续若货币政策保持稳健宽松，息差降幅或将收窄。银行中长期存款的成本节约效应将逐渐释放，同时规范“手工补息”等问题也有助于缓解银行息差压力。客户黏性高、核心负债占优的银行有望继续保持成本优势，从而维持业绩相对稳定。
　　资产风险有望收敛，增厚估值安全垫
　　2023年，房地产资产风险仍在继续出清，但风险趋于收敛。随着金融部门对房地产融资端和需求端的支持加强，房地产流动性风险和信用风险有望得以控制。上市银行仍可保持不良水平和拨备相对稳定。近年来银行加强贷款核销，逐步夯实资产质量，同时拨备仍然维持在较高水平，信用风险具有缓释空间。资产质量稳定有利于提高银行内在价值，增厚估值安全垫。
　　资本状况改善，巩固稳定分红条件
　　一季度，上市银行核心资本充足率回升。今年以来，部分银行提高2023年分红率，并拟进行2024年中期分红，以满足投资者红利回报需求。预计随着银行资产扩张更加稳健与资本精细化计量，业绩增长有持续性的银行更有能力满足内生资本要求，分红条件也将更加成熟。
　　投资建议
　　从基本面出发，高股息回报所依赖的估值安全性、业绩可持续性以及分红稳定性等因子存有改善因素，银行股高股息投资价值具有可持续性，在行业层面有助于后续市场表现。个股方面，一是建议关注高股息国有银行股，受益于地方化债及房地产风险化解，估值安全性有望进一步巩固；二是建议关注资产质量较优、拨备计提充足、业绩具有可持续性的区域银行股，随着经济逐渐回稳，优质区域行有望提供较高的动态股息率。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。