2023全年纺服板块跑赢沪深300，2024Q1品牌服饰子板块跑输沪深300。①2023年纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别+3.45%/+3.46%/+3.35%/-11.38%，全年板块表现优于大盘，纺织制造子板块表现与品牌服饰相近。②2024Q1纺织服装板块/纺织制造/品牌服装/沪深300较年初分别-6.63%/-9.63%/-3.86%/+3.10%，纺织服装板块大幅跑输沪深300指数，其中纺织制造表现弱于品牌服饰表现。
　　2023年纺服行业收入利润均实现较好增长，品牌服饰板块表现大幅优于纺织制造。①收入端，2023年纺服板块营业收入2893亿元，同比+5.6%，其中品牌服饰实现营业收入1904亿元，同比+11.3%，纺织制造实现营业收入989亿元，同比-4.0%。②利润端，2023年纺服板块实现归母净利润353亿元，同比增长10.8%，其中品牌服饰板块同比+23.1%至241亿元，纺织制造板块同比-8.8%至112亿元。③两大板块业绩表现有所分化主要系2022年纺服板块受疫情影响较大，基数较低，2023年龙头服装公司受益于疫后的报复性消费，业绩回升；2023年受海外通胀影响，出口需求下滑，服装内需恢复不及预期，制造上下游均表现较弱。
　　2024Q1品牌服饰利润略有下滑，纺织制造板块利润恢复增长。①收入端，2024Q1纺服板块营业收入382.2亿元，同比+5.9%，其中品牌服饰实现营业收入195.6亿元，同比+2.7%，纺织制造实现营业收入186.7亿元，同比+9.4%。②利润端，2024Q1纺服板块实现归母净利润41.3亿元，同比+8.0%，其中品牌服饰板块-1.9%至26.0亿元，纺织制造板块同比+30.5%至15.3亿元。③两大板块业绩表现有所分化主要系2023Q1疫情放开后，消费复苏，品牌服饰板块利润基数较高。反观纺织制造板块，随着下游品牌库存逐渐去化，通胀压力减小，24Q1制造龙头业绩恢复较好，带动板块复苏。
　　投资建议：我们预计2024年纺织制造景气度将好于品牌服饰，主要系23年由于疫后复苏，品牌服饰板块终端零售较强，业绩大幅反弹，在2023年的高基数下，预计2024年品牌服饰板块表现较为稳健；纺织制造板块经历海外品牌一年多的去库存周期，有望于2024年迎来补库周期。另外美国若降息，对海外终端消费有所利好，有望进一步提振业绩和估值。24Q1看，纺织制造板块的收入和利润增速均好于品牌服饰板块，有所验证。我们主要推荐1）抢单能力较强及产能持续扩张的纺织制造龙头华利集团、伟星股份，关注新澳股份及台华新材；2）推荐关注仍具较好成长力的中高端男装龙头比音勒芬及报喜鸟；3）推荐关注纺服行业高分红且业绩稳健的高股息标的，如海澜之家、富安娜，关注水星家纺。
　　风险提示：零售环境不及预期、原材料价格大幅波动、汇率波动风险