投资要点
　　行业总览：地产下行压制建材需求，原燃料＃价格下降促进盈利能力改善。分领域来看，2023年消费建材板块收入、归母净利润保持正增长，主要系竣工面积增长带动相关需求增长，叠加原燃料价格下降提升盈利能力；水泥、玻纤板块归母净利润下滑较大，主要系行业供过于求导致价格大幅下降。地产方面，2023年地产销售继续下行，但地产政策有所放松且不断加码。2023年二手房成交面积大幅增长，有效对冲新房销售下行。基建方面，2023年基建投资保持增长，支撑相关建材需求。成本方面，2023年原燃料价格大幅回落，带动整体盈利能力有所恢复。
　　水泥：下行周期，继续探底。2023年水泥均价为399.45元/吨、同比14.55%，产量同比-0.7%，2024Q1水泥均价同比-15.0%，产量同比-11.80%。2023年水泥板块营收5073.99亿元、同比-3%，归母净利173.25亿元、同比-39%，2023年水泥板块收入和利润降幅收窄。2024Q1水泥板块营收418.69亿元，同比23%；归母净利4.37亿元，同比-79%，一季度水泥行业量价齐跌，但成本支撑下，价格呈现触底趋势。
　　玻璃：竣工增长支撑价格，关注其持续性。2023年浮法玻璃均价为1924元/吨，同比上涨4.79%。在地产竣工高增长的驱动下，2023年浮法玻璃价格总体呈现“前低后高，高位震荡”的态势。2023年玻璃样本企业营收为872.4亿元，同比上升17.35%；归母净利润55.4亿元，同比降低4.50%。目前产能处于高位，库存压力较大，需求端启动缓慢，行业盈利尚可，后续价格下行压力仍较大。
　　消费建材：收入与利润回升，龙头继续强化C端业务。2023年消费建材板块营收1297.1亿元、同比+4%；归母净利89.88亿元、同比+57%，主要原因在于原材料价格下降带动盈利能力提升，叠加前期基数较低。近几年面对地产行业整体不景气的大环境，消费建材龙头更加重视零售业务，通过零售新品类、调整工程业务等方式强化C端业务；更为重要的是，二手房成交大幅增长，建材零售业务有望成为长期致胜的决定性因素。
　　玻纤：2023年价格超跌、业绩见底，目前价格拐点已现。2023年全国缠绕直接纱2400tex主流企业均价为3703元，同比下降29.42%。2023年玻纤样本企业合计营收496.1亿元，同比-10.58%；归母净利56.8亿元，同比-51.74%，营收及利润下滑主要受玻纤价格下行影响。近期玻纤价格持续回暖，行业库存去化较快，行业当前处于价格、盈利双重底部，安全边际较高，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。
　　行业展望及投资策略：从需求端来看，2024年以来地产销售维持疲弱态势，但近期地产利好政策持续加码，行业需求有望走出底部，进而带动个别品种率先受益、率先走出底部。从竞争格局来看，部分消费建材龙头已经在零售领域占据主导地位，既受益于二手房成交的增长，又受益于存量房的重新装修，领域呈现“长坡厚雪”，龙头有望长期致胜。综上所述，我们建议从两条主线进行布局，主线一：零售主导，长期致胜。在零售市场占主导地位的消费建材龙头，有望长期致胜，推荐【东方雨虹】、【北新建材】、【三棵树】，建议关注【伟星新材】、【兔宝宝】、【东鹏控股】。主线二：提价品种，拐点已现。已经提价的玻璃纤维行业出现底部反转信号，推荐玻纤龙头【中国巨石】。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；宏观经济下行的风险。