核心观点
　　锑：本周锑锭价格上涨4.1%，氧化锑价格上涨4.6%。供给端，根据Fastmarkets，俄罗斯极地黄金(Polyus)目前还未开启2024年招标，且“即使国内冶炼厂能够从极地黄金获得原料，数量也将显著低于去年，因为极地黄金在2023年出售了2年的库存”，叠加缅甸局势不稳影响锑矿生产及出口，近期国内锑矿原料短缺情况加剧。需求端，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供给紧张，需求增长，库存持续去化，锑价中枢有望继续抬高。
　　行业动态信息
　　锑：本周锑精矿（50%）价格为8.6万元/金属吨，较上周上涨3.6%；锑锭（99.65%）价格为10.2万元/吨，较上周上涨4.1%；氧化锑（99.5%）价格为9.1万元/吨，较上周上涨4.6%。供给端，根据Fastmarkets，俄罗斯极地黄金(Polyus)目前还未开启2024年招标，且“即使国内冶炼厂能够从极地黄金获得原料，数量也将显著低于去年，因为极地黄金在2023年出售了2年的库存”，叠加缅甸局势不稳影响锑矿生产及出口，近期国内锑矿原料短缺情况加剧。需求端，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供给紧张，需求增长，库存持续去化，锑价中枢有望继续抬高。
　　钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3585元/吨度，较上周持平；钼铁（60%Mo）价格为23.15万元/基吨，较上周下降2.1%。根据钨钼云商，4月国内钼铁钢招量约12700吨，1-4月钼铁钢招累计同比增速为37.2%。预计伴随节后钢厂补库，叠加供给刚性，钼价有望上移。
　　钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为13.90万元/吨，较上周上涨3.3%；APT价格为20.4万/吨，较上周上涨3.4%。钨产业链继续拉涨，精矿快速涨价过程中，冶炼环节补涨明显。在平均品位下降的背景下，叠加雨季的季节性影响，钨精矿短缺加剧。目前价格从矿端向冶炼、加工环节传导，后期随着制造业更新改造带来的硬质合金需求增长，钨产业链有望进一步上行，由下游需求端传导至上游矿山同步上涨。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。