事件：
　　 2024年3月26日晚，朝聚眼科发布2023年报，公司实现主营营业收入13.70亿人民币（+38.33%），毛利润6.21亿人民币（+42.89%），年内溢利2.21亿人民币（+20.49%），经调整净溢利2.23亿人民币（+19.84%）。
　　点评：
　　疫后营销需求恢复，费用率处于调整期。①费用率方面，2023年销售开支率为7.67%（+1.48pct），行政开支率为16.24%（-0.12pct），疫情放开后营销活动恢复常态、费用率略有提升；②毛利率方面，2023年为45.35%（+1.45pct），其中基础眼科毛利率41.55%（+6.93pct）、消费眼科毛利率49.14%（-2.41pct），前者主要系疫情影响弹性大的白内障业务放量显著、叠加高端白内障手术起量，而后者主要系新建医院处于收入爬坡期；③年内溢利率方面，2023年为16.12%（-2.39pct），主要系其他开支较多（0.60亿元）和实际税率提升至26.24%（+2.84pct，与派息率提升的代缴所得税有关）。
　　基础眼科和消费眼科齐头并进，2023年公司基础眼科业务收入6.54亿元（+46.26%），消费眼科业务收入7.09亿（+30.64%）。当前时间点需密切关注①屈光业务的地域特性，以及渗透率提升与术式升级的量价乘积的升降对冲，②白内障业务存在高端术式占比提升与晶体国采降价导致的ASP与毛利率的对冲，③视光服务亦存在角塑行业放缓与离焦镜渗透率快速提升+低阿获批放量的对冲。
　　并购自建双线并举，积极扩张服务网络。2023年公司总计31家眼科医院（+7家，蒙西巴彦淖尔3家+宁夏1家+北京1家+河北1家+浙江1家，其中河北张家口医院和浙江舟山医院为自建）及29家视光中心（+3家，蒙西巴彦淖尔1家+宁夏1家+河北1家，其中河北张家口视光中心为自建）。公司持续推进华北地区的覆盖网络，实现蒙东、蒙西、河北、山西、宁夏的布局互动；同时扩展长三角的布局网络，截至报告期末已实现苏浙两地合计8家医院和7家视光中心的布局。
　　盈利预测与投资建议：公司是我国内蒙古民营眼科医疗服务龙头，持续强化华北地区影响力、扩展长三角市场网络布局。我们预计2024-2026年公司营收为16.52/19.67/23.34亿人民币，归母净利润为2.76/3.29/3.92亿人民币，对应PE为8.9X/7.5X/6.3X。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。
　　风险提示：政策风险、医院扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险。