受气候因素影响，我们略微下调公司盈利预测，调整目标价至19美元，维持“持有”评级。
　　由于天气影响穿戴类换季需求，且受去年同期高基数影响，唯品会3月份销售表现或弱于预期，我们预计公司今年1季度GMV实现中单位数增长。由于公司一季度未做激进营销投放，我们预计公司用户数基本持平，受益于SVIP用户增长，ARPU或有所提升。
　　因此，我们调整一季度预测收入至人民币277亿元，同比增长0.7%，调整后净利润为22.5亿元，调整后净利率同比改善0.6pp至8.1%；调整2024E/2025E收入至1169亿/1228亿元，调整后净利润为97亿/106亿元。调整目标价至19美元，对应2024E 8x P/E。
　　投资风险：行业竞争加剧；用户增长不及预期；利润率不及预期。