经营复苏年业绩靓丽，24年有望继续稳步增长
　　华住23年录得营收218.82亿/yoy+57.9%，归母净利40.85亿，含其他净利润5.73亿；4Q23营收55.85亿/yoy+50.7%，归母净利7.43亿。2023/4Q23经营利润率分别达21.5%/13.6%，归母净利率达18.7%/13.3%，全年若不考虑出售雅高股票取得的其他净利润，计算得归母净利率为16.7%。4Q23华住境内RevPAR（RP）恢复至19年同期的120%（3Q:129%），DHRP恢复至19年同期的106%(3Q：107%)。至4Q23，华住全球门店9394家。华住聚焦有限服务酒店，自身品牌/运营效率/流量优势突出，储备店充裕，24年扩张有望提速，产品结构持续升级。我们预计24-26年EPS为1.29/1.47/1.70元，基于25X 24EPE，给予目标价35.44港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为23X。维持“买入”。
　　4Q23境内收入超出此前指引，海外经营延续复苏
　　受益旅游需求释放，2023/4Q23境内分别实现营收174/44亿，yoy+63.7/+59.0%（vs指引：46-50%/48-52%），归母净利44/8.27亿，归母净利率25.3%/18.8%。淡季经营具备韧性，4Q23RP恢复至19年同期的120%，10/11/12月为19年同期的120/117/123%。4QADR/OCC为19年同期的122%/98%，较19年的恢复度环比3Q-10pp/+0pp。DH经营延续稳步复苏趋势，2023/4Q23录得收入44/12亿，yoy+38.6/+26.6%，录得归母净利润-3/-1亿，对应RP恢复至19年同期的106%，RP/ADR/OCC同比+15%/+1.4%/+7pp。公司预计1Q24和FY24收入同比增长12-16%/8-12%。
　　储备店充裕，加速产品迭代和结构升级
　　扩张提速，持续清理低质量门店。截至4Q23，境内酒店数达9263家，4Q新开/净开460/235家，环比-85/-171家，其中经济型/中高端净开-24/+259家，DH在营酒店131家，环比-3家。23年新开店1641家，顺利完成全年新开店目标（1400家）。截至4Q23，国内待开业门店3061家，环比+126家（汉庭731/全季936家/桔子315家/花间堂56家），海外37家。分结构看，储备店中经济型/中端/中高端/高端以上占比达36.2/48.5/12.8/2.2%，环比-0.8/+0.3/+0.4/+0.1pct，结构升级。公司目标24年新开1800/闭店650家。
　　维持“买入”评级；给予目标价35.44港币
　　公司品牌力突出，需求具备韧性，我们预计24/25/26年EPS为1.29/1.47/1.70元（24/25年前值：1.27/1.46元），基于25X 24EPE，给予目标价35.44港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为23X（考虑公司品牌/流量/运营基础扎实，经营修复持续领先，给予溢价，商务出行进入淡季，小幅缩减溢价率）。维持“买入”。
　　风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。