事件：公司发布2023年业绩公告，公司实现收入347.6亿元，同比增长11.9%，净利润为26.4亿元，同比增长22.2%，基本每股收益为0.89元。
　　销量上升价格小幅下降，23年公司业绩再创新高。2023年公司实现收入347.6亿元，同比增长11.9%，净利润为26.4亿元，同比增长22.2%，23H2实现收入177.2亿元，同比增长4.2%，实现净利润14.5亿元，同比增长15.1%。在价格战的背景下，2023年公司整车业务取得优异成绩，电动自行车销量大幅增长28.8%，电动踏板车也止住了22年的下降趋势；公司持续打造电池供应链及后市场业务，2023年电池及充电器收入增长10.1%。公司业绩彰显强劲发展活力，市场龙头地位持续巩固。
　　净利率上涨趋势延续，毛利率受价格影响略有下滑。公司2023实现毛利58.9亿元，同比增长4.8%，毛利率为16.9%，同比下滑1.1pct，主要是受到价格战的影响所致，公司净利率为7.6%，同比提升0.6pct；期间费用率方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.1%/3.2%/0.1%，同比分别变动-0.2/0.3/-0.1pct，期间费用率保持稳定。
　　以价格战开局，以产品结构升级收尾，渠道持续优化，优势不断夯实。（1）2023年特别是前三季度，价格竞争引起行业迅速洗牌，公司2023年电动自行车和电动踏板车的单价分别下降3.4pct和4.2pct，去库存完成后，雅迪于第四季度及2024年初缩减SKU，抓稳电池、安全、智能化等核心技术，提升产品结构。（2）渠道：加强市场渗透，提高坪效店效。截至2023年底，公司在国内销售网点基本实现全覆盖，并在美国、巴西、加拿大等主要国家建立分销渠道。公司并通过“一店一清单”等政策提升坪效店效。
　　公司作为全球电动车行业领军者，成长路径清晰，产业链布局持续发力，维持“强烈推荐”投资评级。公司2023年业绩略低于预期，我们相应修正了对公司2024年和2025年业绩的预期。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为31.8亿元、36.9亿元、42.9亿元，分别同比增长20%、16%、16%，对应2024-2026年PE分为12X、10X、9X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场开拓风险；行业竞争加剧风险。