核心要点：
　　信贷好于社融，中长期信贷仍有韧性
　　2月，社融新增1.52万亿，同比少增1.64万亿，受到春节假期错位效应影响，信贷、票据融资和债券融资新增规模均呈现明显下滑。从前2个月的数据表现来看，社融和信贷仍然偏弱，信贷表现好于社融，直接融资相对不足。金融机构人民币贷款新增1.45万亿，同比少增3600亿。金融机构贷款余额同比增速为10.1%，较前值下降0.3%，中长期贷款余额同比增速为11.1%，较前值继续下降0.1%。季节效应下中长期贷款表现仍然具有韧性。在国债资金支持下，基建项目资本金到位加快，2月基建投资增速提高，带动企业中长期贷款实现近八个月以来的首次同比多增。
　　M1增速如期回落，存款继续增长
　　2月，M2同比增长8.7%，持平前值，M1同比增长1.2%，较前值明显回落，主要是春节错位导致前值虚高，M1、M2剪刀差再度扩大至7.5%。M1仍在低位运行，反映居民和企业开支意愿依然较弱。受季节性影响，企业存款向居民存款和理财产品流动，同时，居民储蓄意愿仍然较强。
　　居民贷款需求偏弱，企业贷款保持增长
　　在总体需求仍然偏弱的形势下，间接融资对直接融资的替补效应加强。为维持信贷总量稳定，政策支持下的企业贷款起到了关键作用。居民贷款受假期延长等影响，但表现仍弱于预期。展望未来，万亿国债发行和央行PSL净投放将增加基建、城中村改造等资金支持，带动银行配套贷款增加，企业中长期贷款有望保持较高水平。各大城市继续放松商品房限购，前期政策效果仍然偏弱，居民贷款需求改善仍需等待进一步的政策支持。
　　投资建议
　　2月社融与信贷表现整体偏弱，信贷需求增加有待政策进一步推动。房地产融资政策优化，商品房需求端仍有政策空间，银行房地产资产风险将继续缓释。同时，地方化债将继续推进，城投资产风险相对可控。政策将更注重银行可持续经营，具有区位优势和差异化业务定位的区域银行受益于资产结构和质量优势，经营弹性和抗风险能力相对较强。建议关注高股息、资产质量较好的银行股。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。