1-2月合并后社融、信贷回落，符合当前宏观环境和融资需求
　　此前1月金融数据超预期，主要春节假期错位因素导致。社融角度，2月新增1.56万亿元，同比大幅少增1.60万亿元，其中贷款和未贴现银行承兑汇票是主要拖累项，月末余额同比增速9.0%，环比下降0.5pct。1-2月累计新增社融8.06万亿元，同比少增1.10万亿元。人民币贷款角度，2月单月新增1.45万亿元，同比少增3600亿元，月末余额同比增速10.1%，环比下降0.3pct。1-2月累计新增人民币贷款6.37万亿元，同比少增3400亿元，其中企业贷款同比少增8600亿元（主要票据贴现同比少增7384亿元），居民贷款同比少增759亿元。
　　贷款投放格局角度，大型银行依然明显强于中小银行。大型银行2月新增信贷在春节假期的情况下仅仅小幅少增228亿元，增量市场份额保持57%，中小银行则明显少增2282亿元。
　　1-2月合并后居民总贷款同比少增，但经营贷拉动中长期贷款多增
　　此前1月居民贷款超预期，市场关注实际需求情况。从1-2月合并数据来看，居民融资需求并没有明显复苏。根据央行披露的2月信贷收支表，拆分各项居民信贷数据：
　　1）居民短期消费贷款（信用卡、消费贷为主）2月单月净减少4157亿元，1-2月累计净减少3710亿元，较2023年同期明显多减。考虑今年消费贷产品的低利率价格战竞争激烈，部分产品利率跌破3.0%，依然未能拉动增长，表明当前居民加杠杆消费的意愿较弱。
　　2）居民中长期消费贷款（房贷、车贷为主）2月单月净减少1629亿元，但1-2月累计增加1551亿元，同比明显多增。一方面2023年同期基数低，当时提前还贷冲击；另一方面源于二手房回暖和提前还贷改善，银行目前将二手房作为零售贷款的重点投向领域。
　　3）个人经营性贷款（短期+中长期）2月单月合计净减少121亿元，但1-2月累计增加6185亿元，是今年初居民贷款的主要增长点，增量和去年同期基本相近。个人经营性贷款近年来保持高速增长，但实际用途投向存在不确定性，除了传统的个体工商户、小微企业法人用于经营周转性需求以外，市场普遍认为可能用于房贷置换等。2023年以来监管对此类违规行重点整治，但从去年数据规律来看，个人经营性贷款在3月、6月、9月放量后，次月以房贷为主的其他居民贷款科目表现都相对疲弱。
　　M1同比增速重新回落，定期存款占比再次上升至历史新高
　　2月末M2余额同比增长8.7%，增速环比持平。M1余额同比增长1.2%，增速环比下降4.7pct，较2023年12月下行0.1pct，重回低位，此前1月反弹主要是春节假期错位影响。
　　人民币存款余额同比增速8.4%，增速环比下降0.8pct，明显回落主要2023年初理财向存款回流造成高基数。今年2月新增人民币存款9600亿元，同比少增1.85万亿元。分存款类型来看，住户存款1-2月累计同比少增1.26万亿元，企业存款1-2月累计净减少1.85万亿元。2月末定期存款占比71.1%，环比上升0.7pct，其中居民定期存款占比上升0.5pct至72.1%，均达到历史新高。未来定期存款的付息率持续下行是缓解净息差的核心方式。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济压力导致银行资产质量明显恶化。