平安银行发布2023年年报，分红比例大幅提升至32%
　　3月14日，平安银行发布2023年年报，2023年全年营收同比下滑8.4%，净利润同比增速2.1%，年末不良率1.06%，环比+2BP，拨备覆盖率277.63%，环比-5pct，全年净息差2.38%，较前三季度下降9BP。分红比例大幅提升。2023年拟派发现金股利139.5亿元，分红比例32%，较往年大幅上调（2020~2022年分红比例均为13%），测算对应2023年股息率为6.78%。对此，市场关心资本偏低、ROE仍有下行压力的情况下，高分红比例是否可持续。我们测算，假设未来三年分红比例保持32%不变，测算在2024~2026年不同年均资产增速、年均ROE水平下，对应2016年核心一级资本充足率水平。从结果上看分红比例可持续，即使压力最大情形假设下，核心一级资本充足率依然高于监管要求。
　　证监会3月15日发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提出对分红采取强约束措施，要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期，推动一年多次分红。市场近期关注中小银行分红比例是否存在提升空间，对此我们认为目前难度依然比较大，需要理性看待这一问题。主要考虑到：1）未来上市银行股权融资难度较大，这就对资本节约提出更高要求。2）当前房地产、城投依然是重点风险领域，出于风险防范考虑，中小银行预计更注重资本留存，关注自身风险抵御能力。通常情况下，中小农商行分红金额在上市之后几年内通常保持稳定，对应分红比例回落，分红金额通常几年之后再上一台阶。
　　2月金融数据：1~2月经营性贷款和中长期消费贷拉动居民信贷
　　央行公布2月社融、金融数据以及信贷收支表，2月社融、信贷回落，市场对此已有预期。居民信贷是市场关注的重点领域，根据央行信贷收支表，2月居民信贷减少5906亿元，同比少增7988亿元，1~2月累计新增4026亿元，同比少增628亿元。拆分来看：
　　1）经营性贷款是核心增长点，1~2月新增经营性贷款6185亿元（短期2431亿元+中长期3754亿元），去年同期高基数下同比少增，个人经营性贷款近年来始终保持高速增长，从2023年情况看，去年3月、6月、9月居民经营性贷款高增后续月份房贷为主的居民中长期贷款都明显疲弱，预计部分资金流向按揭置换领域，考虑到今年2月存在春节因素，需要观察后续房贷为主的中长期消费贷需求情况。2）1~2月中长期消费贷新增1551亿元，同比明显多增，可能源于二手房回暖，另外提前还贷同比改善。3）短期消费贷款疲弱，1~2月减少3710亿元，同比多减2225亿元，消费依然疲弱，居民加杠杆意愿依然较为低迷。
　　投资建议：看好红利价值方向银行股估值修复机会
　　我们在此前报告提出银行股估值体系发生切换，核心原因是房地产进入下行周期后，市场对中长期经济复苏弹性的预期降低，宏观环境变化带来银行板块估值体系变化，顺周期属性弱化，股息率成为板块核心定价逻辑。新估值体系下，国有大行成为板块估值标尺，股息率锚定10年期国债收益率，低估值银行股迎来修复机遇，我们继续看好银行板块红利投资价值：1）股息率和基本面稳定的国有大行，虽然国有大行股息率不是最高的，但安全底线价值支撑其成为定价核心，考虑未来国债收益率仍有继续下行的空间，预计估值仍有修复空间。2）部分低PB估值、高股息的改善型银行；3）业绩增速领先的优质城农商行，例如成都银行、常熟银行。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。