股东净利润同比上升37.6%
　　FY23股东净利润同比上升37.6%至5.8亿元(港元，下同)，与我们预测5.9亿元大致相若。虽然(一)收入同比增长13.0%至86.7亿元，略低于我们预测91.0亿元4.8%；(二)港元及外货借贷利率大幅上升导致财务开支同比增长59.7%至8,178万元，但是毛利率同比上升0.5百分点至11.2%，其中幕墙业务毛利率同比上升1.2百分点至13.2%。港澳地区幕墙业务仍是公司主要收入来源，所占总收入比例由FY22的46.9%上升至52.9%。
　　去年公司新签合约额同比上升13.6%至115.0亿元，但当中幕墙新签额同比轻微下跌1.2%至84.5亿元。截至2023年12月31日，在手未完成合约额为162.4亿元，同比增长21.2%，当中幕墙未完成额为124.1亿元，同比上升13.6%。
　　即将开展新加坡业务，积极研究中东市场
　　近年公司优化海外幕墙业务，淡化北美市场，并有意在一些友好地区重启。我们相信公司即将开展新加坡业务，因为母公司曾在当地承接项目，具备一定业务关系。此外公司积极研究中东市场，未来合适时候将审慎开展业务。
　　进取“十五五”目标
　　公司重申其“十四五”目标，确保净利润达到10亿元。此外公司公布“十五五”目标，透过巩固幕墙业务及扩张BIPV(光伏建筑一体化)等新兴业务，于2030年达到(一)新签合约额350亿元以上；(二)营业额250亿元以上；(三)净利润30亿元以上的目标。我们欣赏此进取目标，但未来涉及不同的地区发展及产业因素，例如香港北部都会区建设进度、海外政策风险、BIPV普及应用程度。目前言之过早判断是否可达标。
　　重申“买入”评级
　　因应FY23业绩及新签合约额，我们分别温和下调FY24-25股东净利润预测9.3%及3.4%。维持9.0倍2024年目标市盈率，我们将目标价由3.31港元调整至3.00港元，对应21.5%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。