流动性：2月M1 M2增速差为-7.5个百分点，环比-4.7个百分点。（1）BCI融资环境指数2024年2月值为45.59，环比上月+2.93%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年2月为-7.5个百分点，环比-4.70个百分点。
　　基建和地产链条：螺纹钢价格跌至近9个月以来新低。（1）本周价格变动：螺纹-5.11%、水泥价格指数-0.30%、橡胶+3.42%、焦炭-4.90%、焦煤-5.88%、铁矿-8.38%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.53pct、+5.50pct、+1.7pct、+0.70pct；（3）2024年3月上旬，重点企业粗钢旬度日均产量为205.80万吨，环比-3.38%。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-3.87%，玻璃毛利润为321元/吨，钛白粉利润为498元/吨，平板玻璃本周开工率85.15%，环比+0.04个百分点。
　　工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-3.22%、+3.90%、+0.79%，对应的毛利变化+18.31%、-4.50%、+6.72%；（2）本周全国半钢胎开工率为79.55%，环比+0.99个百分点。
　　细分品种：铜价创2022年6月中旬以来新高。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2102.5元/吨，环比-0.63%；（2）电解铝价格为19230元/吨，环比+0.79%，测算利润为2249元/吨（不含税），环比+6.72%；（3）钛精矿价格为2300元/吨，环比+0.00%；（4）110家样本洗煤厂精煤库存155.35万吨，环比+10.97%；（5）本周电解铜价格为71990元/吨，环比+3.90%。
　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.25；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为330元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达680元/吨，环比+0元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达260元/吨，环比上周+4.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为360元/吨。
　　出口链条：24年2月全球PMI新出口订单环比+0.6pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1278.28点，环比-2.58%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.10%，环比+0.80个百分点；（3）2024年2月，中国PMI新出口订单为46.30%，环比-0.9pct。
　　估值分位：本周沪深300指数+0.71%，周期板块表现最佳的是工业金属（+5.19%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是29.89%、100.00%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.49，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：3月5日的政府工作报告提出“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右”，后期需重点重视高耗能商品供给情况，看好铝、硅铁、钢铁的投资机会，同时看好铜、金板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、柳钢股份、马钢股份、马鞍山钢铁股份、新兴铸管、太钢不锈、三钢闽光、首钢股份。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。