最新跟踪：自发性减产延续，黑色负反馈加剧
　　节后第四周，地方资金到位仍显不足，开复工进度明显慢于往年，建材需求显著承压；大量钢厂因现金流亏损引发的自发性减产仍在延续，行业负反馈加剧。由于通过减产和库存去化实现供需再平衡需要时间，后续对库存拐点以及减产力度需要密切跟踪。
　　1）建材弱现实凸显，压制成材价格——本周，钢材表观消费量环比上升4.70%，农历口径同比下降19.25%，建筑钢材成交量周均值11.13万吨/天。根据Mysteel，节后第四周全国样本工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7pct；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5pct，同比均有明显下滑。从资金到位情况来看，今年工程主要资金来源从过去的地方平台转移至中央专项债，但中央专项债集中于头部央企，对大部分其余项目来看，难以从中央专项债有效获得资金，导致资金到位率明显不足。
　　2）产量延续低位，部分钢企亏损现金流——五大材总产量环比下降0.06%，农历口径同比下降14.70%；日均铁水产量延续220.82万吨的低位，表明自发性减产延续。
　　3）库存同比偏高，板材高于长材——样本钢材总库存环比增长0.83%，板材累库高于长材。尽管板材消费更具韧性，但由于制造业与出口弹性较小，压力尚未完全化解。由此，上海螺纹跌至3510元/吨，环比跌180元/吨；上海热轧跌至3750元/吨，环比跌120元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约672元/吨。
　　热点关注：供需好转+AI算力催化，关注取向硅钢的投资机遇
　　新能源+高能效驱动取向硅钢景气，头部集中扩产导致23年景气减弱。取向硅钢作为变压器铁心的核心原材料，具有复杂严苛的生产工艺，被誉为钢铁行业“皇冠上的明珠”，也是盈利能力最强的品种之一。2021年来，在以风、光电为代表的新能源需求增长+能效标准提升的双重驱动下，中高牌号的取向硅钢需求激增。在供不应求格局下，100牌号高磁感取向硅钢（HiB）价格从14850元/吨最高上涨至约20050元/吨。然而，随着价格高增，行业龙头扩产明显，致使供给压力阶段性加大，测算22、23年国内取向硅钢产量同比+19%/+13%。加之新能源发电侧能效标准尚未规范化，对中高牌号硅钢的需求支撑有限，100牌号取向硅钢价格回落至11900元/吨的水平。
　　基本面修复+AI算力对能源需求催化，关注变压器+取向硅钢的投资机遇。1）需求侧，近期能源政策密集发布，或主要由于今年新能源的消纳压力明显加大。一方面，2023年装机增量较高；另一方面，也基于较大的新能源发电体量。政策端围绕新能源消纳和消费着重发力，有望带动发电测调节能力和电网侧结构强化需求，高能效变压器和中高牌号取向硅钢有望受益。2）在2023年10月发布的《电力变压器能效限定值及能效等级》（征求意见稿）中，首次增加了新能源发电侧（光伏用、风电用、储能用）变压器的能效限定值要求，后续能效标准或逐步向“两网”靠拢，有望对中高牌号取向硅钢需求形成支撑。3）供给侧，随着前期扩产高峰渐过，我们预计今年取向硅钢的供给增速或趋于平稳，基本面压力有望减轻。从龙头硅钢企业销售价格来看，宝钢股份2024年4月上调取向硅钢基价200元，并且085牌号再上调300元，为近一年多以来的首次，印证取向硅钢供需的转好。4）长期来看，技术+认证的高壁垒下，取向硅钢优异的竞争格局有望持续。在AI和算力对电力资源的巨大需求下，变压器+取向硅钢的投资机遇广阔，关注相关标的宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁、望变电气。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。