核心观点
　　前2个月信贷、社融及货币供应均不及彭博一致预期，但从具体资金投向来看，高新技术、“专精特新”、科技中小企业贷款余额增速均明显高于同期各项贷款，占各项贷款的比重进一步上升。当前我国经济已由高速发展进入到高质量发展阶段，金融结构要做好信贷结构的“加减法”，提高对于高新技术产业的扶持，从而完成企业高质量发展要求以及普惠金融体系的构建。从年后四期开复工数据来看，今年农历新年后开复工进度较慢，本周钢材库存继续累积。随着需求走弱逐渐由终端传导到上游，原料跌幅高于成材。当前钢材盈利较差，后期仍依赖需求端复苏及供给端进一步减产来缓解供需矛盾。
　　行业动态信息
　　前两个月信贷社融不及预期，但重点行业增长保持高位。
　　3月15日，人民银行发布的2024年2月金融统计和社会融资数据显示，前两个月人民币贷款增加6.37万亿元，创历史同期次高水平；前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。2月末，广义货币（M2）余额299.56万亿元，同比增长8.7%。狭义货币（M1）余额66.59万亿元，同比增长1.2%。M2-M1剪刀差为7.5%，较上月的2.8%大幅走阔。尽管信贷、社融及货币供应均不及彭博一致预期，但从具体资金投向来看，2月末，国民经济重点行业信贷增长保持高位，制造业中长期贷款余额13.13万亿元，同比增长28.3%，其中高技术制造业中长期贷款余额同比增长26.5%；高新技术、“专精特新”、科技中小企业贷款余额分别为14.41万亿元、3.98万亿元、2.57万亿元，同比增长14.2%、18.5%、21.4%，均明显高于同期各项贷款增速，占各项贷款的比重进一步上升。近日，人民银行上海分行制定引发了《2024年上海信贷政策指引》，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度，从九个方面提出工作指引，引导辖内金融机构在保持信贷合理增长的基础上，持续优化信贷供给结构。当前我国经济已由高速发展进入到高质量发展阶段，金融结构要做好信贷结构的“加减法”，提升资金使用效率，发挥好结构性货币政策工具的定向支持作用，提高对于高新技术产业的扶持，从而完成企业高质量发展要求以及普惠金融体系的构建。
　　黑色系商品价格普跌，后期仍需关注需求端复苏及供给端减产。
　　截至3月12日（农历二月初三），百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点。从年后四期开复工数据来看，今年农历新年后开复工进度较慢，受此影响，本周钢材库存继续累积，螺纹钢、中厚板、热卷、冷卷价格较上周分别下跌180元/吨、140元/吨、120元/吨、150元/吨。随着需求走弱逐渐由终端传导到上游，铁矿石跌幅高于钢材。供给端，当前全球铁矿石发货量稳定，处于近3年同期高位；需求端，虽然247家钢厂高炉开工率环比上行，但产能利用率和日均铁水产量连续4周下降，铁矿需求走弱；库存端，本期45港铁矿石贸易矿库存连续第12周累积，远高于历史同期水平。截至3月14日，普氏62%指数为104.35美元/吨，周环比-14.65美元/吨，年同比-28.65美元/吨。3月12日，焦炭开启第五轮提降，前期价格较为强势的焦煤也受到波及，焦煤普氏指数周环比下跌20元/吨。由于原料端价格跌幅超过成材，据我们模型测算，截至3月15日，螺纹、热轧、中厚板、冷轧的即期毛利分别为-31元/吨、112元/吨、-45元/吨、279元/吨，较上周+58元/吨、+111元/吨、+93元/吨、+84元/吨。但滞后30天毛利分别较上周-178元/吨、-125元/吨、-143元/吨、-152元/吨，247家钢厂盈利率21.21%，环比-3.03pct，同比-36.37pct。当前钢材盈利较差，后期仍依赖需求端复苏及供给端进一步减产来缓解供需矛盾。
　　普钢投资建议：我们认为当前是复苏之时，在大类资产轮动中，复苏之初（流动性向上、经济向上、通胀向下）权益资产的收益率表现最优，时下钢铁板块处于盈利和估值的双底，向上修复弹性较大，择机配置有望获得超额收益。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，以及受益于“十四五”期间管道改造和建设的新兴铸管。
　　特钢新材料投资建议：特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价，结合火电锅炉改造周期，能源类特钢需求旺盛。2024年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、武进不锈、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱，钢价在去年一季度上涨后快速下跌，5月底跌