投资要点
　　黑色商品价格螺旋下跌，止跌信号仍看需求恢复力度
　　近期黑色系商品价格加速下跌，上海螺纹钢现货报价跌幅约100元，而最新铁矿价格已经逼近100美金/吨，产业链呈现螺旋式下跌态势。此轮价格下跌的核心依然是需求端恢复偏慢，虽然热轧、中厚板、冷轧等工业材成交相对平稳，但以螺纹钢和线材为代表的建筑类钢材需求明显不及预期，最新Mysteel螺纹钢周度表需仅212万吨，跟2023年同期相比降幅近28%（农历口径）。而钢铁需求偏弱不仅驱动成材价格持续下行，而且导致节后钢厂提产意愿不足，铁水产量维持低位，焦炭、铁矿等原料价格大幅下跌。对于市场热议的后续商品价格能否止跌，我们认为核心仍在于需求端的修复状况，而近期出现的部分钢厂主动减产只是需求弱势的结果，并不足以直接带来价格的企稳回升。从当前情况看，钢铁需求要恢复到往年同期水平仍存在较大难度，但2023年四季度财政部新发万亿特别国债，加之今年1月净增的3500亿PSL，大型基建项目资金到位可能只是节奏问题。即便需求恢复稍慢，但若后续需求下行的裂口得以收窄，在当前明显偏低的产量背景下，钢价可能重新寻找到新的均衡点。就钢铁板块而言，考虑到当前行业盈利已经处于底部，重点推荐需求表现更优的板材类企业，尤其是近几年部分企业不断致力于产品结构升级，吨钢盈利相对稳定且超额收益明显，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等。此外，虽然近期铁矿价格下跌导致黑色上游资源板块承压，但建议关注铁矿+铜矿双主业标的河钢资源，铜矿二期放量叠加铜价上行，公司后期仍有修复空间。
　　矿价寻底，焦价偏弱
　　（1）铁矿石：45个港口铁矿石库存14285.5万吨，周环比上升134.91万吨；铁矿石日均疏港量300.8万吨，周环比上升5.67万吨。全球铁矿石发货量3121.7万吨，周环比减少4.0万吨。日均铁水产量220.82万吨，环比下降1.43万吨。基本面上看，供给端仍然偏宽松，需求端铁水产量未升反降，需求预期进一步转弱，港口疏港量仅略有回升；港口库存仍明显增加，周环比上升135万吨。目前下游复工进展仍然不及预期，钢厂生产积极性偏弱，后续重点观察铁水产量恢复情况，预计短期矿价仍将寻底震荡。（2）焦炭：本期焦炭价格偏弱运行，市场情绪悲观。焦企普遍亏损压力之下，在钢厂采购偏谨慎的背景下，焦炭需求或难言起色，预期焦炭价格偏弱运行。
　　板块重点数据跟踪
　　需求恢复：本期（3.11-3.15）全国建筑钢材成交量均值11.13万吨，周环比上升0.9万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费212.4万吨，周环比上升33.5万吨；热轧板卷表观消费315.1万吨，周环比上升10.7万吨。
　　供应上升：本周全国高炉开工率（247家）76.15%，周环比上升0.55pct。五大品种全国周产量共849万吨，环比上升1.3万吨。
　　盈利下降：本周热轧板吨毛利138元，环比上升95元；冷轧板吨毛利96元，环比上升93元；螺纹吨毛利75元，环比上升49元；中厚板吨毛利11元，环比上升97元。
　　风险提示：终端需求持续偏弱、原料价格大幅波动。