投资要点
　　当下债市仍处于牛市环境中，但经历过1-2月债牛行情快速演绎的阶段后，债市的波动相比1-2月份可能加大，中期来看久期的价值可能仍优于杠杆价值，高票息资产或将进一步消除。从基本面、政策及资金利率角度看3月仍风险可控、趋势仍在做多路径。本轮利率下行从超长债往长债、中短债传导，后续中短端利率有补降可能，但久期的价值可能仍优于杠杆价值，曲线仍维持平坦状态。从投资组合的角度来看，哑铃型策略可能相对占优。
　　信用债投资建议：
　　短期可能很难有触发利差明显回调的因素发生。近期R007和DR007之间的利差有所收敛，流动性分层情况边际缓解，短端行情也有望进一步演绎，因此偏短久期+中高等级信用债有相对更高的风险收益比，可以适度通过加杠杆套息的策略增厚收益。同时持续关注可能触发利差回调的潜在因素，保持适度的流动性。
　　银行二永债投资建议：
　　1）配置盘：对于配置属性的资金来说，缺资产可能更是其主要矛盾，本周债市调整下，银行二永债收益率明显上行，保险等配置盘对银行二永债的买入力度有所走强；考虑到保险机构负债端成本有望进一步下行，建议可以关注潜在回调后可能的参与机会。
　　 2）交易盘：以3年期AAA-级银行二级资本债为观察的“锚”，本周五（3月15日）其信用利差回调至33BP上下，在利差仍处在相对低位和市场情绪影响下，同时伴随着资本新规落地后可能的季节性扰动（3月末是重要的观察窗口期），需求端可能面临阶段性压力，银行二永债的估值波动可能较大，因此对银行二永债的参与需要做好仓位控制和节奏把握。同时建议持续关注机构行为（尤其是保险等配置盘）的边际变化。此外，考虑到当前普通商金债的估值性价比有所提升，可以适度关注参与价值。
　　一、中债估值曲线体系下的利差观察
　　信用利差：本期（2024.03.11-2024.03.15，下同）信用债信用利差表现分化。3月11日-3月15日，受资金面收敛及消息面的利空影响，债市上演止盈行情，长端利率明显调整。本期信用债收益率也整体上行，但信用利差表现分化，长端和弱资质信用债表现更优。
　　等级利差：本期信用债等级利差表现分化。
　　期限利差：本期信用债期限利差表现分化。
　　二、兴证固收产业债和城投债信用利差指数构建与观察
　　产业债：本期各等级各行业产业债信用利差大多走阔，其中AAA等级各行业产业债信用利差皆走阔；分企业类型来看，本期各企业类型的产业债信用利差皆走阔。
　　钢铁&煤炭：本期AA级煤炭开采信用利差收窄；AAA级钢铁、AAA和AA+等级煤炭开采行业信用利差皆走阔。
　　建材&化工：本期各等级建筑材料和化工行业信用利差皆走阔。
　　房地产：本期各等级房地产中票信用利差皆走阔；同时，除AA等级外，各等级房地产公司债信用利差皆走阔。分企业性质来看，本期央企和地方国企房地产公司债信用利差皆走阔，民企信用利差则有所收窄。
　　城投债：本期各等级各地区城投债信用利差大多走阔；本期全国层面不分地区各等级城投债信用利差皆走阔。
　　天津&云南：本期AAA、AA+等级天津城投和AA+等级云南城投信用利差皆走阔。
　　山西&山东：本期除AAA级山西城投和AA+级山东城投信用利差收窄外，其余各等级山西和山东城投信用利差皆走阔。
　　湖北&河南：本期除AAA级湖北城投、AAA级和AA级河南城投信用利差收窄外，其余各等级湖北和河南城投信用利差皆走阔。
　　四川&重庆：本期AA级四川城投和AA+/AA级重庆城投信用利差皆收窄，其余各等级四川和重庆城投信用利差皆走阔。
　　江苏&浙江：本期各等级江苏城投和浙江城投信用利差皆走阔。
　　三、兴证固收信用债品种利差指数构建与观察
　　一般企业永续债：
　　从信用利差来看，本期各等级各类一般企业永续债信用利差皆走阔。
　　从超额利差来看，本期各等级各类一般企业永续债超额利差皆收窄。
　　银行永续债/二级资本债：
　　本期各类各等级银行二永债信用利差皆走阔。
　　本期除AA+级股份行永续债外，其他各类各等级银行二永债超额利差皆走阔。
　　证券/保险公司次级债：
　　证券公司次级债（非永续）：本期各等级证券公司次级债信用利差和超额利差皆走阔。
　　证券公司永续债：本期AA+级证券公司永续债信用利差走阔，超额利差收窄。
　　保险公司次级债：AA+级保险公司次级债超额利差与上周基本持平，其他各等级保险公司次级债信用利差和超额利差皆走阔。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。