投资要点
　　长端为何出现大幅调整？
　　o这次长端利率调整本质上是消息面催化下的止盈行情。
　　o全市场风险偏好持续抬升，到这周可能刚好触碰到引发债市调整的阈值。
　　o 3月15日的MLF操作被市场当作潜在利空，也触发部分资金提早止盈。
　　久期策略是否依然占优？
　　o债牛的根基是资产荒，MLF操作“满额缩量”说明资产荒的现状没有改变。
　　o机构买债行为说明当前市场仍处在机构欠配行情之下。
　　o高质量发展的背景下，利率中枢趋势下移逐步成为市场共识，投资者对久期的追逐还将持续。
　　需要防范哪些风险？
　　o资金面上需要防范美元走强的风险。但相比去年8-10月，当前稳汇率压力已经明显减轻。
　　o超长期特别国债的发行最快也要到4月之后，现阶段不必过度担忧利率债供给冲击。
　　债市策略：久期和凸性的价值上升。随着carry的减少，对久期的交易会越来越拥挤，波动放大在所难免。但波动不代表趋势改变，资产荒和欠配行情决定了债牛根基没有动摇。这轮调整后，长久期利率债的配置价值得到提升，投资者对久期的追逐还会持续。在久期层面之外，可以考虑增加组合凸性，波动率抬升的环境下，凸性越高的组合越受益。哑铃型组合由于凸性更大，在当前环境下可能更优。
　　我们对后续货币政策作三种情景假设：1、只降存款利率和贷款利率（LPR），不降OMO和MLF；2、只降OMO和MLF，存款利率和贷款利率不降；3、存款利率、贷款利率和OMO/MLF利率均下调。当前货币政策环境处于第一种情景假设下，对债市最为有利。
　　风险提示：稳增长政策超预期、资金利率超预期、地产回暖超预期