事件：
　　根据中国工程机械工业协会统计，2月销售各类挖掘机12608台，同比下降41.2%，其中国内5837台，同比下降49.2%；出口6771台，同比下降32%。1-2月，共销售挖掘机24984台，同比下降21.7%；其中国内11258台，同比下降24.6%；出口13726台，同比下降19.1%。
　　点评：
　　国内销量下滑受春节假期干扰，海外销量回落系去年基数较高。国内看，2月10-17日为春节假期，且2月雨雪天气较多，挖机销量下滑已有预期，1-2月合并来看，国内终端需求仍然偏弱。1）基建：国家统计局数据显示，23年全国基建固定资产投资累计同比增长8.24%，基建投资保持稳定增长；财政部数据显示，23年全国发行新增债券46571亿元，其中一般债券7016亿元、专项债券39555亿元；2）房地产：国家统计局数据显示，23年房地产固定资产投资累计同比下滑8.10%，房屋新开工面积累计同比下滑20.40%，地产需求进一步走弱。3）设备开工率：2月小松挖机开工小时数为29h，同比下滑61.40%；2月庞源塔吊吨米利用率为21.00%，同比下滑47.76%，开工率数据较低与2月春节假期施工较少有关。海外看，经过多年快速增长出口基数已经较高（从2016年7327台增长至2023年10.5万台），但长期看国内企业走向全球趋势没有发生变化。
　　政策发力，24年国内需求有望企稳。1）增发1万亿特别国债：23年10月24日，人大常委会决议在23年四季度增发1万亿特别国债，集中支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，此次国债投向传统基建，有望对工程机械需求形成有效拉动。2）扩大内需：23年12月8日，中央政治局会议为24年的经济工作指明了方向，明确提出“坚持稳中求进工作总基调”，强调“巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。会议明确要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。3）加快大规模设备更新：24年2月23日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，随后李强总理召开国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；4）连续发行超长期特别国债：24年政府工作报告指出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。
　　国内工程机械周期触底，24年有望成为转折之年。中长期看，工程机械自2016年开始进入上行周期，按照8年左右使用寿命计算，24年已经到了更新阶段；短期看，24年政策助推下终端需求有望企稳回升，设备更新政策可能加快工程机械淘汰升级，24年可能成为新一轮内需更新周期的拐点。
　　建议重点关注：整机公司三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份，以及零部件公司恒立液压、艾迪精密等。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险等。