事件描述
　　3月7日B站公布23Q4季报和23年财报，B站23Q4实现营收63亿元，同比增长3%；毛利润17亿元，同比增加33%；Non-GAAP净利润为亏损5.56亿元，同比收窄58%。23年全年收入225亿元，同比增长3%；毛利润54亿元，同比增加41%；Non-GAAP净利润为亏损34亿元，同比收窄49%。
　　事件评论
　　收入端。1）B站23Q4广告收入19亿元，同比增长28%。23年全年广告收入64亿元，同比增长27%，占比提升至28%/+5pct。2024年1月B站发布“发新品、年轻化、交易转化、大节点”四大场景营销方案，推动广告收入持续高速增长。2）B站23Q4增值服务收入29亿元，同比增长22%。直播收入驱动增值服务收入增加，“双十一”期间视频及直播带货GMV同比增长250%+。23年全年增值服务收入达到99亿元，同比增长14%。B站正式会员数达到2.30亿，同比增长18%，大会员数量达到2190万，其中超80%为年度订阅或自动续订用户。3）B站23Q4游戏收入达到10亿元，同比下降12%。23年全年游戏收入实现40亿，同比下降20%，主要为推出新游戏数量减少及若干游戏的营业额减少所致。
　　经营数据。B站23Q4 DAU/MAU分别为1.00亿/3.36亿。23年全年日均视频播放量43亿，同比增长25%，用户总使用时长增长17%。社区生态健康繁荣促进创作者生态蓬勃发展，23Q4日均活跃UP主数量同比增长16%，其中万粉以上UP主数量同比增长30%。
　　利润端。1）B站23Q4毛利润同比增长33%推动毛利率提升至26.1%，连续6个季度环比增长，主要由于提高变现效率所带来的平台运营相关成本减少。推广开支减少、一般及行政人员数量下降、研发人员减少及游戏项目部分终止分别带动销售及营销开支、一般及行政开支和研发开支同比下降11%、37%和11%。2）B站23Q4 Non-GAAP净亏损5.56亿元，较上年同期收窄58%；23Q4实现经营现金流流入6.4亿元，并实现23年全年正向经营现金流。B站推进降本增效，23Q4 Non-GAAP运营费用同比减少12%，Non-GAAP运营亏损同比收窄53%。
　　盈利预测：B站优化业务结构，广告、增值服务维持高增，并促进社区生态健康繁荣以释放用户商业价值。我们预计2024-2025年营业收入将分别达到252/282亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局加剧风险；
　　2、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。