CPI：环比涨幅达到两年来最高
　　2024年2月CPI同比由负转正之0.7%，涨幅达到1.5个百分点；环比涨幅扩大0.7个百分点到1.0%，其中，1）春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉等食品价格上行，合计影响CPI上涨约0.58个百分点，是CPI环比上行的主要拉动力。2）国际油价下行带动能源相关通胀走低。2）春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，核心服务价格高增，合计影响CPI上涨约0.30个百分点，是CPI环比上行的次要拉动力。
　　展望来看，从3月上旬的价格均值来看，1）猪肉等食品项CPI环比或有较大降幅，且生猪产能去化的局面尚未出现转变，上半年猪价可能仍保持偏低状态。2）能源相关通胀环比或延续小幅上行。3）往年春节所在月的次月的核心通胀环比平均水平为-0.1%，且节假日消费和日常消费之间存在一定“裂口”，后者仍有待进一步改善，因此3月核心通胀可能将有回落。综上预计3月CPI环比或有降温，但考虑到2024年翘尾因素对CPI同比的拖累主要集中在1-2月，年内低点可能已经在1月出现，后续将有温和回升。
　　PPI：国际、国内定价商品表现分化
　　2024年2月PPI同比降幅扩大0.2个百分点至-2.7%；环比下降0.2%，降幅与1月持平，其中，国际定价商品多数上行；国内定价商品中，天气偏暖和季节性因素带动煤价下行；春节地产、基建项目停工压制需求，钢铁、水泥价格延续下行；装备制造业价格延续偏弱，2023年以来，装备制造业工业增加值和投资增速维持较快增长，但是行业整体价格水平持续偏弱，或与行业生产竞争加剧以及终端需求不足等因素有关。
　　展望来看，从3月上旬的价格均值来看，1）国际定价商品中，油价、有色金属价格均上行，输入性因素对PPI环比有望上拉PPI环比。2）国内生产资料中，螺纹钢、水泥、玻璃价格较2月悉数下行，下行幅度在2-5%区间，对PPI环比仍为拖累因素，工业需求仍有待进一步提振。此外，翘尾因素对PPI同比的拖累依然显著，PPI同比或继续处于低位。
　　风险提示：需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，政策变化超预期等。