事件：2024年3月1日，统计局公布了PMI数据，2月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.1%、51.4%和50.9%，较上月分别变化-0.1/0.7/0.0个百分点。
　　点评：（1）制造业景气度尚处收缩区间，产需两端纷纷收缩。2月生产指数回落1.5个百分点至49.8%，生产端重回收缩区间主要与春节假期有关；同时新订单指数维持在49.0%，尚处收缩区间，显示需求端呵护政策仍需发力。
　　企业规模方面，大型企业制造业PMI与上月持平，仍为50.4%；中型企业出现回升，较前值提升0.2个百分点，至49.1%；小型企业制造业PMI则延续回落态势，下跌0.8个百分点，至46.4%。具体来看，春节因素导致大、中、小型企业生产都出现明显回落，不过大型企业新出口订单回升，中型企业新订单回升，对冲了生产的季节性回落。小型企业则面临较大需求不足压力，仍有待政策端的扶持。
　　进出口方面，受春节假期商业活动暂缓影响，内外需收缩节奏均有加快，尤其是出口，新出口订单指数回落0.9个百分点至46.3%；同时进口指数回落0.3个百分点至46.4%。价格方面，出厂价格和原材料购进价格指数有所收敛，其中，出厂价格指数回升1.1个百分点至48.1%，收缩步伐有所放缓，或与产成品库存持续去化有关；同时原材料购进价格扩张步伐继续放缓，回落0.3个百分点至50.1%，临近荣枯线；整体而言，制造业企业盈利压力有所好转。库存方面，产成品库存回落1.5个百分点至47.9%，而原材料库存回落0.2个百分点至47.4%，延续去库趋势。
　　（2）2月非制造业商务活动进一步回升0.7个百分点至51.4%，扩张势头继续加快。分行业来看，建筑业商务活动受春节假期及低温雨雪天气等因素影响，指数回落0.4个百分点，至53.5%。而服务业商务活动则由于春节假期的到来，衍生出较高的出行、消费需求，并带动指数进一步回升0.9个点至51.0%。
　　（3）2月综合PMI产出指数与上月持平，仍为50.9%。制造业景气度虽因假期因素回落，但非制造业商务活动的恢复对冲了相关影响，使综合PMI产出指数得以保持。
　　（4）综合而言，2月制造业PMI的边际回落主要受生产和供应商配送时间拖累，与春节所带来的假期效应有关。伴随年后复工复产的推进，3月PMI有望呈现改善态势。非制造业中，春节效应下建筑业扩张步伐放缓而服务业加快，预计这一趋势将在3月出现收敛。
　　风险提示：
　　1、地缘政治风险。当前国际局势错综复杂，地缘政治风险的骤升或对市场情绪产生一定冲击，由此引发A股市场的波动。
　　2、海外货币环境持续紧缩风险。美国降息周期的启动或需等待至2024年6月左右，海外货币环境持续紧缩，将对A股估值端形成一定抑制。