春节效应拖累下，2月制造业PMI有所回落，但回落幅度弱于往年。展望而言，伴随年后复工复产的推进，3月PMI有望呈现改善态势。政府工作报告方面，经济增长目标5%左右，虽与2023年所设目标一致，但考虑到较高基数，其实现是更困难的。财政政策稳中求进，赤字率拟按3%安排，同时启动超长期特别国债，用于“系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设”。
　　货币政策方面，美联储1月议息会议维持基准利率不变，符合市场预期。但鲍威尔对“在更加确信通胀会持续回落至2%前，降息是不合适的”这一表述，降低市场对3月降息的预期，预计降息周期的开启还需等待至6月，海外货币环境紧缩时间进一步延长。国内货币政策延续宽松基调，2月进行了非对称降息，考虑到宽信用效果仍需时间观察，以及本次非对称降息隐含着未来一年期LPR单独调降的可能，预计货币政策将延续宽松态势，且政策利率调降的空间仍然存在。
　　A股的流动性环境正发生着重大转变。一方面，北上资金、融资余额都出现了明显的流入转向，市场底部阶段ETF也出现了明显的份额扩张，整体的资金供给出现改观。另一方面，一级市场发行情况大幅缩量，而二级市场减持也出现大幅回落，这令二级市场的净增持规模进一步扩大，股票供给呈现明显大幅回落态势。A股的流动性环境改观明显，这对A股的估值修复进程是重要的支撑。
　　对于A股指数判断而言，基本面的整体情况，仍有待经济数据的进一步验证。在估值端，市场虽经历反弹，但估值整体仍处于低位，宽松的国内货币环境和A股流动性环境的变化，令估值修复得到支撑。展望来看，两会阶段市场的观望情绪将有阶段性升温，行情将主要由政策的预期差所主导。而两会后，伴随经济数据的到来以及一季报业绩预期的升温，市场驱动逻辑或逐渐向基本面转向。因此，基本面如能带来进一步的支撑，则行情还将有进一步的发展空间。反之，如果基本面的支撑较弱，则行情将转向震荡。
　　行业配置方面，3月行业层面的机会可关注：（1）AI产业趋势催化下，TMT板块的投资机会；（2）“新质生产力”有望继续发酵下，机械设备（人形机器人、先进制造）、国防军工（商业航天、低空经济、新材料）行业的主题性投资机会；（3）设备更新和消费品以旧换新政策引导下，汽车、家电行业的阶段性博弈机会。此外，若产业印证不及预期，或增量资金入场节奏偏缓抑制行情持续性，则具备防御属性的高股息板块（煤炭、银行）或将重回主线位置。
　　风险提示：地缘政治风险和海外货币环境持续紧缩风险。