就外围环境而言，尽管美国ISM制造业PMI指数超预期回落，但是3月褐皮书显示，美国经济总体依旧稳定，在12个地区联储中有8个地区经济活动略有增长，3个地区没有变化，仅有1个地区报告称经济略有疲软，同时2月新增ADP数据有所反弹但不及预期，正如美联储主席鲍威尔在听证会上所言，其不认为美国会在短期内发生经济衰退，于是虽然其指出2024年会采取降息措施，但目前的经济形势令其可继续等待，数据依赖的决策方针依然如故。在欧洲方面，失业率小幅回落的同时，核心CPI的下降幅度则低于市场预期，在抑制通胀依旧是欧央行首要关注目标的情况下，尽管经济前景不甚乐观，但短期内仍难期待货币政策的放松。
　　就国内环境而言，2月中采制造业PMI指数仍处收缩区间，其中产需两端均呈收缩态势，虽这主要受制于春节效应对配送时间的影响，但若要在基数回归正常的情况下实现5%的经济增长目标，显然需要配以更高的景气水平。海关数据显示，1-2月美元计价的国内进出口同比增速分别达到3.5%和7.1%，为剔除2023基数及人民币汇率波动的影响，我们计算2024年1-2月人民币计价出口额的两年复合增速，其结果为4.6%，延续了2023年11月以来出口增速的恢复态势。综合而言，一方面国内经济在前期政策和海外补库存周期的推动下有所改善，另一方面其改善力度尚需加力方能实现5%的增长目标；展望来看，2023年发行的万亿国债、近期新增的5000亿PSL和即将发行的超长期特别国债等对提振需求将带来持续助力，叠加央行行长表示“将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”，因此国内经济有望在呵护政策的共同作用下持续向好，逐步扭转通胀水平低位徘徊的困境。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交进一步回升，农产品批发价格200指数继续走低。中游方面，钢铁价格微幅下降，水泥价格延续下行。上游方面，煤炭价格小幅波动，有色金属价格维持震荡，贵金属价格明显走高，原油价格震荡微升。
　　风险提示：美欧经济超预期放缓