投资要点：
　　 【事件】香港交易所发布2023年度业绩：2023年实现收入及其他收益205.16亿港元，同比+11%，归母净利润118.62亿港元，同比+18%。业绩增长主要是由于保证金与结算所基金投资净收益创新高，以及LME交易及结算费增加。其中Q4实现收入及其他收益48.57亿港元，同比-6.6%，环比-4.5%；归母净利润25.97亿港元，同比-12.8%，环比-12.1%。2023年全年ROE23.5%，同比+3.2pct。公司派发第二次中期股息3.91港元，全年合计派息为8.41港元。
　　现货市场成交同比下滑，IPO减少；沪深港通交易费收入受A股交易费下调及人民币贬值影响有所下降。2023年现货分部实现收入及其他收益81.64亿港元，同比-9.6%，收入占比40%。现货市场日均交易额同比-16%至1050亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1084亿元和280亿港元，分别+11%和-29%。债券通北向通日均交易额387亿元，同比+19%。联交所IPO发行73家，同比减少17家，总融资额46.3亿港元，同比-56%。
　　期交所衍生产品合约平均每日成交额创新高。2023年股本证券及金融衍生品分部收入65.02亿港元，同比+23%，收入占比32%。联交所牛熊证及权证等日均交易额同比-26%，交易量同比-19%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别+4%和+4%。新上市权证、牛熊证数量分别-33%、-35%。期货分部收入增加主要是由于保证金投资收益净额增加。
　　商品分部：2023年商品分部收入及其他收益21.88亿港元，同比+6.7%。2023年LME的收费交易的日均成交总额同比+11%。
　　数据及连接分部：2023年收入及其他收益20.73亿港元，同比+3.8%。2023年网络费增加5%，原因是交易所参与者使用领航星中央交易网关及中华通中央交易网关的用量增加。
　　公司项目：2023年公司项目收入15.89亿港元，上年同期仅为0.94亿港元。公司资金投资收益14.87亿港元，年化投资净回报4.35%，同比扭亏为盈。。
　　合理价值区间320.00-333.40港元，维持“优于大市”评级。我们估算港交所24/25/26E实现营业总收入分别为229/246/262亿港元，同比+11%/ +8%/+6%；归属于港交所股东的净利润分别为132/142/149亿港元，同比+12%/+7%/ +5%。使用二阶段DDM对港交所估值，得出合理价值区间320.00-333.40港元，对应2024EPE分别为30.7-31.9倍。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。