事件：
　　2024年3月1日，小鹏汽车公布2月交付数据。2024年2月，小鹏汽车共交付新车4,545台，同比下降24.4%。
　　X9产品力引领，车型销量有望持续向上
　　2024年2月，小鹏汽车共交付新车4,545台，同比下降24.4%。同环比数据的下降主要受12月抢交付和其他车型细分市场竞争加剧的影响。小鹏X9已在全国超100座城市启动规模交付，累计交付1,448台，X9环比数据的下降主要系供应商产能影响。小鹏车型产品力逐步补强，产品矩阵持续完善。X9实现纯电MPV市场中产品力领先，不断优化座舱设计、空间等维度的产品输出能力，充分体现公司能力的迭代，后续销量有望持续向上。
　　智驾功能领先，优质功能有望撬动车型销量
　　小鹏XNGP已面向全国243个城市的用户全量开放，量产版软件的城区路网覆盖行业第一。1月30日，小鹏汽车举办新春智驾活动启动发布会。2024年小鹏XNGP将实现全国范围内点到点的覆盖（含胡同、停车场、内部道路）。在全球范围内，小鹏汽车今年将面向海外研发高速NGP，2025年将启动XNGP研发，成为全球领先智驾车企。2月29日，小鹏汽车宣布面向智驾经验用户推送无限XNGP智能辅助驾驶功能，不限城市、不限路线，全国都能开。2月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达83%，城区智驾的活跃用户规模、用户体验和里程渗透率行业第一，智驾功能迭代加速。
　　渠道结构优化，充电网络完善有望带来新增量
　　小鹏渠道结构持续优化，2023Q1/Q2/Q3已开门店数量分别为425/411/395间，单店单月销售能力稳步提升。“木星计划”带来的经销商持续引入帮助小鹏完成销售渠道优化。截至2023年9月30日，小鹏拥有1057座充电站，其中包括854座自营超充站及203座目的地充电站。充电网络完善和补能效率提升充分缓解消费者的里程焦虑，有望成为销量的新增长点。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024/2025年销量（除MONA品牌）分别为29.5/48.1万辆，对应营业收入分别为796.4/1236.6亿元，同比增速分别为140.9%/55.3%。归母净利润分别为-45.0/7.5亿元。建议持续关注。
　　风险提示：智能化功能推进不及预期；智能化对整车销量影响不及预期。